全球宏观及大类资产配置周报

　　美国政府关门仍在持续，美国继续处于宏观数据真空期，9月CPI略低于市场预期，支持美联储年内降息2次，市场也已充分定价，美债收益率下行空间有限，下周即将召开10月美联储利率会议，未来降息路径和缩表节奏是市场博弈重心。短期市场受宏观消息扰动影响加剧，市场波动仍难以降低，美欧对俄罗斯的制裁放大短期能源价格波动，中美谈判边际缓和则明显提振市场风险偏好，未来仍需关注谈判细节以及未来双方领导人在APEC会议上的会面成果。

    　　国内市场表现受到宏观事件与题材提振，短期再度背离经济基本面，四中全会对于科技产业的顶层规划继续支撑股市风险偏好，债市则缺乏交易主线，走势震荡略偏弱。

    　　周度观点：

    　　贵金属高位回调，在地缘政治风险没有进一步升温后，多头获利了结。中美马来西亚谈判取得一定进展，中美元首仍将在APEC会议期间见面。欧盟领导人发表联合声明支持特朗普政府关于俄乌停火的建议，同时通过了对俄罗斯的新一轮经济制裁，意在施压俄罗斯推动停火。综合来看，地缘政治风险边际下降利空黄金。美国政府延续停摆状态，对经济和就业市场的拖累愈加明显，美国9月核心CPI微降至3%，通胀压力整体可控，关税的影响也没有完全体现。10月利率会议降息25bp已经被市场充分定价，关注美联储关于缩表节奏的表态。

    　　短期金价缺乏上涨动力，需要注意回调风险，国际金价考察4000美元关口支撑。 机构：上海东证期货有限公司 研究员：元涛/徐颖/王培丞/张粲东/周佳慧 日期：2025-10-28

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