伟星新材(002372)“现金牛”业绩下滑收窄，运营有提升

　　伟星新材(002372)

　　伟星新材2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76%；归属于母公司所有者的净利润为5.40亿元，同比下降13.52%，扣非后归母净利润为4.90亿元，同比下降19.94%，实现EPS为0.17元。

　　点评：

　　业绩下滑幅度收窄，负债率下降。2025年前三季度公司营业收入和利润同比下滑幅度较上半年均有收窄，其中营业收入同比下滑幅度较上半年收窄0.57个百分点；归母净利润同比下滑幅度收窄6.73个百分点；扣非后归母净利润下滑幅度收窄1.12个百分点。虽然宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动导致公司投资收益增加0.56亿元，但总体公司经营业绩同比下滑情况已开始出现改善迹象。2025年三季度末公司资产负债率水平为23.42%，同比下降0.62个百分点；有息负债/全部投入资本为0.36%，同比下降0.44个百分点，环比上半年末下降0.27个百分点。

　　盈利水平保持较高水平，总体稳定。公司2025年前三季度EBITDA Margin为18.65%，同比微降0.07个百分点；销售毛利率为41.47%，同比降1.02个百分点；销售净利润率为16.02%，同比微降0.78个百分点；扣非后净资产收益率为9.86%，同比降1.95个百分点。公司总体的盈利水平依然处于较高水平，并保持相对稳定状态。

　　2C模式的“现金牛”货币资金充裕为公司逆势发展提供基础。公司以经销模式为主，建立覆盖全国直接对接客户的销售网络，加上公司以高质量发展为目标和注重回款，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流净额/经营活动净收益为1.72%，同比提高0.57个百分点。公司资金持续保持充裕的状态，2025年前三季度末公司货币资金+交易性金融资产占比为38.62%，同比提高3.76个百分点；环比上半年末提高3.07个百分点。公司成为“现金牛”，有利于公司提升抗风险能力，也提升公司现金分红能力，也为公司逆势发展提供资金基础。

　　存货周转改善带动营业周转率提升。2025年前三季度公司营业周期为158.87天，同比下降7.28天，主要是存货周转天数的下降所致。存货周转天数为117.66天，同比下降7.89天，公司存货管理效率提升明显。在行业需求低迷的环境下公司运营水平的提升体现出公司较好的运营管理能力。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.50亿元、9.65亿元和10.86亿元，对应EPS分别为0.53、0.61元和0.68元。当前股价对应PE值分别为19.31倍、17.01倍和15.12倍。公司作为消费管材龙头在行业低迷环境下，营收和利润下滑幅度收窄，资金充裕，运营能力提升。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。

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