市场策略报告：AI头部加速全产业链垂直整合 资本、能源重要性凸显
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2025-10-28 23:08:10
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二十届四中全会公报发布，重视科技与产业深度融合。公报提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标。具体来看，覆盖产业、科技、内需、市场、开放等方面，重视科技与产业深度融合。
2025 年前三季度经济运行总体平稳。1）GDP：2025Q3 GDP 为35.45万亿元（同比+4.8%），总体经济运行平稳。2）生产：2025M9 全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，为2025Q3 同比增速最高月份。3）投资：2025M9 固定资产投资累计同比下降0.5%。4）消费：2025M9 社会消费品零售同比增长3.0%，增速连续放缓。
中美新一轮经贸磋商进行。中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，此次磋商中美经贸团队就美对华海事物流和造船业301 措施、进一步延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、进一步扩大贸易、出口管制等议题进行了深入、坦诚讨论和交流，建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。
美国2025 年9 月CPI 数据发布，降息预期升温。2025 年10 月24 日，美国2025 年9 月CPI 数据发布：2025M9 美国CPI 同比增长3.0%（预测值3.1%，前值2.9%），环比增长0.3%（预测值0.4%，前值0.4%）；核心CPI 同比增长3.0%（预测值3.1%，前值3.1%），环比增长0.2%（预测值0.3%，前值0.3%）。根据CME 数据，美联储10 月29 日降息25 个基点的概率为98.9%。
AI 头部加速全产业链垂直整合。资本与能源在AI 竞赛中重要性凸显。
智能驾驶、人形机器人持续推进。OpenAI、阿里等AI 头部企业加速芯片、云计算、数据中心、大模型以及下游端侧应用等全产业链垂直整合，对算力、电力、资本的需求增长。另外，《节能与新能源汽车技术路线图3.0》正式发布，对L2-L5 级智能驾驶发展情况做出计划。特斯拉预计在2026 年一季度发布Optimus V3 机器人。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需重点关注需求侧能否与供给侧共振，协同发力从而使市场摆脱内卷化困境，实现反转。行业方面建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化。同时，在国产替代政策支持、技术持续迭代及下游多元化需求背景下，AI 产业蓬勃发展，从芯片、云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步。重点关注国产AI 在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况，以及端侧AI、具身智能的技术演进和场景落地情况。建议关注AI 产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI 应用。
风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-10-28
2025 年前三季度经济运行总体平稳。1）GDP：2025Q3 GDP 为35.45万亿元（同比+4.8%），总体经济运行平稳。2）生产：2025M9 全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，为2025Q3 同比增速最高月份。3）投资：2025M9 固定资产投资累计同比下降0.5%。4）消费：2025M9 社会消费品零售同比增长3.0%，增速连续放缓。
中美新一轮经贸磋商进行。中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，此次磋商中美经贸团队就美对华海事物流和造船业301 措施、进一步延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、进一步扩大贸易、出口管制等议题进行了深入、坦诚讨论和交流，建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。
美国2025 年9 月CPI 数据发布，降息预期升温。2025 年10 月24 日，美国2025 年9 月CPI 数据发布：2025M9 美国CPI 同比增长3.0%（预测值3.1%，前值2.9%），环比增长0.3%（预测值0.4%，前值0.4%）；核心CPI 同比增长3.0%（预测值3.1%，前值3.1%），环比增长0.2%（预测值0.3%，前值0.3%）。根据CME 数据，美联储10 月29 日降息25 个基点的概率为98.9%。
AI 头部加速全产业链垂直整合。资本与能源在AI 竞赛中重要性凸显。
智能驾驶、人形机器人持续推进。OpenAI、阿里等AI 头部企业加速芯片、云计算、数据中心、大模型以及下游端侧应用等全产业链垂直整合，对算力、电力、资本的需求增长。另外，《节能与新能源汽车技术路线图3.0》正式发布，对L2-L5 级智能驾驶发展情况做出计划。特斯拉预计在2026 年一季度发布Optimus V3 机器人。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需重点关注需求侧能否与供给侧共振，协同发力从而使市场摆脱内卷化困境，实现反转。行业方面建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化。同时，在国产替代政策支持、技术持续迭代及下游多元化需求背景下，AI 产业蓬勃发展，从芯片、云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步。重点关注国产AI 在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况，以及端侧AI、具身智能的技术演进和场景落地情况。建议关注AI 产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI 应用。
风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-10-28
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