策略点评：单边上行 站稳4000
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2025-10-30 00:44:01
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投资要点：
摘要。2025 年10 月29 日周三，A 股市场单边上行，上证指数站稳4000 点；国债期货多数上涨，仅30 年有所下跌；商品多数上涨，反内卷品种表现良好。
一、市场行情分析
1）股票市场：上证指数站稳4000 点
上证指数站稳4000 点。10 月29 日，上证指数收涨0.7%，站上4000 点，创反弹新高；创业板指涨近3%；北证50 大涨逾8%，创9 个月最大单日涨幅。新能源概念股爆发，储能方向掀涨停潮；算力硬件、基本金属、券商板块涨幅居前。截至收盘，上证指数涨0.7%报4016.33 点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，科创50 涨1.18%，万得全A 涨1.16%，万得A500 涨1.55%，中证A500 涨1.34%。A 股全天成交2.29 万亿元，上日成交2.17 万亿元。
科技板块维持偏强运行，北交所股票大幅上涨。行业板块来看，今日电力设备、有色金属、非银金融板块涨幅领先，涨幅分别达4.79%、4.28%、2.08%，科技板块延续领涨趋势；此外，北交所板块上涨明显，北证50 涨8.41%。光伏逆变器指数大幅走高，截至收盘，阳光电源涨超15%，续创历史新高；固德威、艾罗能源涨超10%。此前，协鑫集团朱共山曾表示光伏供给侧改革或许下个月将基本完成。光伏行业有望在明年全面进入供需关系改善的拐点。产业链价格逐步企稳回升，企业盈利修复。
短期关注元首会晤情况，股指未来或仍将延续震荡上行。短期来看，当前中美元首会晤时间逐步明确，美国总统特朗普10 月29 日抵达韩国庆州，并在亚太经合组织（APEC）的商业领袖午餐会上发表演说。特朗普指出明日有望实现中美领导会晤，并希望能达成协议，相关预期一定程度上带动指数向上运行。趋势方面，10 月28日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储明日公布10 月利率决议，特朗普也于今日的演说中特别提及，不会让美联储加息。
2)债券市场：国债期货多数上行
国债期货多数上涨，30 年合约有所下行。10 月29 日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌0.27%报115.830 元，10 年期主力合约涨0.13%报108.570元，5 年期主力合约涨0.16%报106.070 元，2 年期主力合约涨0.10%报102.576元。
央行延续净投放，短期宽松格局延续。公开市场方面，央行公告称，10 月29 日以固定利率、数量招标方式开展了5577 亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5577 亿元，中标量5577 亿元。Wind 数据显示，当日1382 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4195 亿元。资金面方面，Shibor 短端品种集体下行。
隔夜品种下行5.5BP 报1.414%；7 天期下行1.8BP 报1.512%；14 天期下行8.8BP报1.559%；1 个月期下行0.1BP 报1.556%。
超长期国债发行或为30 年合约价格下行主要原因，关注美联储货币政策。消息面上，财联社10 月29 日电，财政部拟发行2025 年记账式附息（二十一期）国债。
本期国债为50 年期固定利率附息债。本期国债竞争性招标面值总额200 亿元，本期国债自2025 年11 月6 日开始计息。50 年期国债的持续发行，显著增强了长期资金市场的资产供给，为保险、养老基金等长期负债机构提供了稀缺的零信用风险、超长期限配置标的，或为今日30 年合约价格下行主要影响因素。此外，美联储议息会即将召开，美联储利率政策或将对全球流动性和债市走势形成影响。
3)商品市场：反内卷品种表现良好
国内商品多数上涨。2025 年10 月29 日，国内商品期市收盘多数上涨，航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨5.08%；黑色系全部上涨，焦煤涨3.50%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨2.06%；贵金属涨跌参半，沪银涨1.91%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.62%；新能源材料全部上涨，工业硅涨1.61%；化工品多数上涨，橡胶涨1.56%；基本金属多数上涨，氧化铝涨1.41%；油脂油料跌幅居前，棕榈油跌1.86%；能源品多数下跌，燃油跌1.20%。
反内卷品种表现良好，焦煤价格上涨明显。今日反内卷相关品种表现活跃，其中焦煤上涨3.50%、工业硅涨1.61%、多晶硅上涨0.72%、碳酸锂上涨0.8%、氧化铝涨1.41%。10 月28 日，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。建议提到，综合整治“内卷式”竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。当前各个品种反内卷政策正逐步落实，相关品种或有更亮眼表现。
贵金属价格大幅下挫后，配置机会逐步显现。随着前期中美经贸磋商取得进展，双方就解决各自关切达成基本共识，推动市场风险偏好回升，部分避险资金从贵金属市场退出，贵金属价格出现了较为大幅的回调。但经过近期的调整，我们认为黄金价格已从相对高估回归至合理区间上沿，配置机会正逐步显现。短期来看，今晚美联储将开展议息会议，根据当前Fedwatch 数据，降息概率达99.9%。从中长期来看，美联储仍在降息周期之中，未来金价或仍有震荡上行空间。
近期核心思路总结
权益方面，我们认为上证站稳4000 点且中美元首会晤时间敲定正逐步加强市场信心，若后续元首会晤顺利展开或有助于推动市场风险偏好提升。今晚美联储议息会议降息概率较大，内外因素均整体向好，或将推动市场进一步上行。
债市方面，我们认为央行恢复国债买卖或提振市场信心，短期资金面预计将维持宽松，对债市支撑明显，短期关注晚间美联储议息会释放的流动性信号。
商品方面，我们认为贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始轻仓布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-29
摘要。2025 年10 月29 日周三，A 股市场单边上行，上证指数站稳4000 点；国债期货多数上涨，仅30 年有所下跌；商品多数上涨，反内卷品种表现良好。
一、市场行情分析
1）股票市场：上证指数站稳4000 点
上证指数站稳4000 点。10 月29 日，上证指数收涨0.7%，站上4000 点，创反弹新高；创业板指涨近3%；北证50 大涨逾8%，创9 个月最大单日涨幅。新能源概念股爆发，储能方向掀涨停潮；算力硬件、基本金属、券商板块涨幅居前。截至收盘，上证指数涨0.7%报4016.33 点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，科创50 涨1.18%，万得全A 涨1.16%，万得A500 涨1.55%，中证A500 涨1.34%。A 股全天成交2.29 万亿元，上日成交2.17 万亿元。
科技板块维持偏强运行，北交所股票大幅上涨。行业板块来看，今日电力设备、有色金属、非银金融板块涨幅领先，涨幅分别达4.79%、4.28%、2.08%，科技板块延续领涨趋势；此外，北交所板块上涨明显，北证50 涨8.41%。光伏逆变器指数大幅走高，截至收盘，阳光电源涨超15%，续创历史新高；固德威、艾罗能源涨超10%。此前，协鑫集团朱共山曾表示光伏供给侧改革或许下个月将基本完成。光伏行业有望在明年全面进入供需关系改善的拐点。产业链价格逐步企稳回升，企业盈利修复。
短期关注元首会晤情况，股指未来或仍将延续震荡上行。短期来看，当前中美元首会晤时间逐步明确，美国总统特朗普10 月29 日抵达韩国庆州，并在亚太经合组织（APEC）的商业领袖午餐会上发表演说。特朗普指出明日有望实现中美领导会晤，并希望能达成协议，相关预期一定程度上带动指数向上运行。趋势方面，10 月28日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储明日公布10 月利率决议，特朗普也于今日的演说中特别提及，不会让美联储加息。
2)债券市场：国债期货多数上行
国债期货多数上涨，30 年合约有所下行。10 月29 日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌0.27%报115.830 元，10 年期主力合约涨0.13%报108.570元，5 年期主力合约涨0.16%报106.070 元，2 年期主力合约涨0.10%报102.576元。
央行延续净投放，短期宽松格局延续。公开市场方面，央行公告称，10 月29 日以固定利率、数量招标方式开展了5577 亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5577 亿元，中标量5577 亿元。Wind 数据显示，当日1382 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4195 亿元。资金面方面，Shibor 短端品种集体下行。
隔夜品种下行5.5BP 报1.414%；7 天期下行1.8BP 报1.512%；14 天期下行8.8BP报1.559%；1 个月期下行0.1BP 报1.556%。
超长期国债发行或为30 年合约价格下行主要原因，关注美联储货币政策。消息面上，财联社10 月29 日电，财政部拟发行2025 年记账式附息（二十一期）国债。
本期国债为50 年期固定利率附息债。本期国债竞争性招标面值总额200 亿元，本期国债自2025 年11 月6 日开始计息。50 年期国债的持续发行，显著增强了长期资金市场的资产供给，为保险、养老基金等长期负债机构提供了稀缺的零信用风险、超长期限配置标的，或为今日30 年合约价格下行主要影响因素。此外，美联储议息会即将召开，美联储利率政策或将对全球流动性和债市走势形成影响。
3)商品市场：反内卷品种表现良好
国内商品多数上涨。2025 年10 月29 日，国内商品期市收盘多数上涨，航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨5.08%；黑色系全部上涨，焦煤涨3.50%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨2.06%；贵金属涨跌参半，沪银涨1.91%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.62%；新能源材料全部上涨，工业硅涨1.61%；化工品多数上涨，橡胶涨1.56%；基本金属多数上涨，氧化铝涨1.41%；油脂油料跌幅居前，棕榈油跌1.86%；能源品多数下跌，燃油跌1.20%。
反内卷品种表现良好，焦煤价格上涨明显。今日反内卷相关品种表现活跃，其中焦煤上涨3.50%、工业硅涨1.61%、多晶硅上涨0.72%、碳酸锂上涨0.8%、氧化铝涨1.41%。10 月28 日，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。建议提到，综合整治“内卷式”竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。当前各个品种反内卷政策正逐步落实，相关品种或有更亮眼表现。
贵金属价格大幅下挫后，配置机会逐步显现。随着前期中美经贸磋商取得进展，双方就解决各自关切达成基本共识，推动市场风险偏好回升，部分避险资金从贵金属市场退出，贵金属价格出现了较为大幅的回调。但经过近期的调整，我们认为黄金价格已从相对高估回归至合理区间上沿，配置机会正逐步显现。短期来看，今晚美联储将开展议息会议，根据当前Fedwatch 数据，降息概率达99.9%。从中长期来看，美联储仍在降息周期之中，未来金价或仍有震荡上行空间。
近期核心思路总结
权益方面，我们认为上证站稳4000 点且中美元首会晤时间敲定正逐步加强市场信心，若后续元首会晤顺利展开或有助于推动市场风险偏好提升。今晚美联储议息会议降息概率较大，内外因素均整体向好，或将推动市场进一步上行。
债市方面，我们认为央行恢复国债买卖或提振市场信心，短期资金面预计将维持宽松，对债市支撑明显，短期关注晚间美联储议息会释放的流动性信号。
商品方面，我们认为贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始轻仓布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-29
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