赛轮轮胎(601058)系列点评七：2025Q3业绩超预期 全球化+液体黄金共振

　　赛轮轮胎(601058)

　　事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收275.9亿元，同比+16.8%；归母净利润28.7亿元，同比-11.5%；扣非归母净利润28.2亿元，同比-9.7%；其中2025Q3营收100.0亿元，同比+18.0%，环比+9.0%；归母净利润10.4亿元，同比-4.7%，环比+31.4%；扣非归母净利润10.0亿元，同比-7.2%，环比+21.9%。

　　2025Q3业绩超预期轮胎销量创历史新高。1）收入端：2025Q3营收100.0亿元，同比+18.0%，环比+9.0%，创历史新高，同时2025Q3实现销量2,130万条，同比+10.2%，环比+7.7%，同样创历史新高。2）利润端：2025Q3归母净利润10.4亿元，同比-4.7%，环比+31.4%；扣非归母净利润10.0亿元，同比-7.2%，环比+21.9%。2025Q3毛利率为25.1%，同比-2.6pct，环比+0.7pct；归母净利率为10.4%，同比-2.5pct，环比+1.8pct。归母净利润同比下降，主要系零部件（含轮胎）出口美国面临25%的232关税，同时2025Q3原材料价格同比+7.3%、环比+1.7%，对毛利率带来压力。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct至5.1%/3.2%/2.8%/1.5%，整体保持稳定。

　　全球化稳步推进非公路持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、越南、墨西哥、柬埔寨等地均有产能，当前国内、越南、柬埔寨、墨西哥工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。

　　液体黄金性能优异助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性，已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。

　　投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为387.35/445.25/509.56亿元，归母净利润为41.54/49.40/59.06亿元，对应EPS为1.26/1.50/1.80元，对应2025年10月28日15.22元/股的收盘价，PE分别为12/10/8倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧等。

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