通信周跟踪：海外产业面和国内政策面共振，把握三季报进攻修复

　　投资要点

　　行业动向：

　　1）Anthropic向谷歌追加百万块TPU算力交易，海外AI基建持续加码。

　　根据智东西10月24日消息，谷歌Anthropic发布声明，宣布谷歌将向Anthropic供应至多100万块专用TPU以及附加的谷歌云服务，交易价值数百亿美元。本次TPU扩容计划于2026年部署完成，将新增超1GW算力承载。谷歌作为Anthropic曾经的投资方，开始接受超预期的“算力加单”，我们看到北美“资本-算力-应用”的AI飞轮正在加速，虽然AI应用变现盈利的时间点还很难预期，但AI应用流量为王的趋势已愈加明显，传统互联网巨头均绑定AI独角兽希望能将存量用户转化为更具价值的AI用户增加护城河。目前北美已经形成了以OpenAI（联合NVIDIA、AMD、微软、Oracle）、Anthropic（联合谷歌、AWS）、ScaleAI（联合Meta）、xAI为代表的四大AI独角兽&CSP算力阵营。我们看到此轮资本开支不仅提升的是短期产业链公司业绩预期，而是令资本市场看到了未来3-5年更可持续的AI投资，从而愿意给予算力产业链公司更高的估值。对于国内配套产业链而言，我们看到由于带宽配比的持续提升1.6T光模块不断加单、更多超节点项目的渗透铜连接持续扩产以及高多层M9PCB的扩产带来高端钻针&激光设备的供应紧张。宏观层面上，根据Wind万得，在中美吉隆坡经贸磋商上，双方就解决各自关切达成基本共识，同意进一步确定具体细节，并履行国内批准程序，市场风险偏好有所回暖。我们认为，当前正值三季报陆续披露时点，AI链兑现的环比业绩加速趋势叠加拔估值因素将带来明显的板块修复&进攻效应。

　　2）“十五五”规划明确建设“航天强国”、“网络强国”，政策加码催化下建议持续关注商业航天、国产算力超节点板块投资机会。

　　上周，“十五五规划建议”在党的二十届四中全会后发布，建议明确提出加快建设“五个强国”：制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国。我们看到先进制造业代表第六代移动通信、光通信、高端集成电路、商业卫星&火箭等，是我们在国际产业链巩固优势同时扩大科技内需的有力保证。建议提出培育壮大新兴产业和未来产业，新兴支柱产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等，未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，我们认为以上赛道中期来看主题投资的概念更加明确，也有望从主题走向主线，建议把握核心催化剂择时布局。

　　上周，2025上海市松江区卫星互联网产业链活动举行，活动提出到2027年松江G60卫星互联网产业集群规模超300亿元，2030年突破500亿元，2035年冲刺千亿。会上披露，随着“千帆星座”第六批次卫星成功发射，千帆在轨组网达到108颗，其中两批次由格思航天制造，该企业产能可达300颗每年，第二工厂同步建设中。火箭方面，根据经济观察报报道，天兵科技、蓝箭航天、中科宇航、星际荣耀均已开启或完成IPO辅导，资本市场关注度显著提升中。其中天兵科技的“天龙三号”大运力液体火箭已进入首飞最后冲刺、蓝箭的朱雀三号也完成了首飞任务第一阶段工作、中科宇航的力箭二号发射设备工位安装调试也取得了成功。我们认为作为“十五五”第一年确定性最强的赛道之一，商业航天产业政策支持足、运力提升斜率大、订单能见度也在清晰，三季报后是重点公司布局的好时机。

　　建议关注：1）1.6T光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技；2）国产算力超节点：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信；3）商业航天：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技。

　　市场整体：本周（2025.10.20-2025.10.24）市场整体上涨，申万通信指数涨11.55%，创业板指数涨8.05%，科创板指数涨7.27%，深圳成指涨4.73%，沪深300涨3.24%，上证综指涨2.88%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+29.56%）、控制器（+12.13%）、连接器（+10.24%）。从个股情况看，源杰科技、中际旭创、新易盛、长光华芯、剑桥科技涨幅领先，涨幅分别为+38.00%、+32.23%、+17.91%、+17.71%、+17.50%。广和通、中国移动、光环新网、中国电信跌幅居前，跌幅分别为-3.08%、-0.98%、-0.75%、-0.58%。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

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山西证券