策略点评：中美元首会晤 经贸团队达成共识
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2025-10-30 22:23:20
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摘要。2025 年10 月30 日周四，A 股市场放量冲高回落调整；国债期货多数上涨；商品指数调整，碳酸锂延续强势，金价企稳。
一、市场行情分析
1）股票市场：市场放量冲高回落调整
市场放量冲高回落调整。今日A 股主要指数全线收跌，上证指数低开后冲高，盘中再创年内新高，但午后开启调整，最终收报3986.90 点，下跌0.73%，失守4000点整数关口；深证成指表现较弱，收报13532.13 点，下跌1.16%；创业板指收报3263.02 点，下跌1.84%，科创50 指数同步调整1.87%，北证50 指数收跌1.30%，报1553.32 点。全市场成交额显著放量，万得全A 成交额达2.46 万亿，较前一交易日放量7.6%，连续4 个交易日维持在2 万亿以上。但市场赚钱效应较差，全市场近4100 只个股下跌，仅1238 只上涨。
有色板块领涨，科技板块承压。今日市场仅有色金属、钢铁、交通运输、银行板块上涨，涨幅分别0.86%、0.77%、0.16%、0.05%，或呈现一定的避险特征。有色板块内永兴材料、江特电机涨停，天齐锂业、赣锋锂业涨超5%，近期碳酸锂期货持续反弹，或成板块上涨的核心推动。下跌板块主要集中在科技领域，通信、电子、军工、传媒、医药板块分别下跌2.75%、2.10%、2.07%、1.86%，从概念板块来看，光模块、光刻机板块分别下跌3.98%、3.69%，在科技细分板块中跌幅居前，我们认为或是算力硬件板块受前期涨幅过大及业绩披露后资金兑现利润影响，整体来看，伴随三季报逐步披露，市场风格或呈现出"弃高就低"的特征。
中美协议达成，未来仍看好市场震荡上行。今日国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤，午后商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问。美方将：1）取消（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；2）暂停实施 其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年；3）暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。今日市场调整我们认为或有部分资金因中美会谈结束而兑现的因素，但整体来看外部不确定性将阶段性消除，市场或仍将震荡上行。截至10 月29 日市场融资余额达24885 亿元，单日增长116 亿元，显示杠杆资金仍在积极入场，但需警惕高杠杆下的波动放大风险。
2)债券市场：国债期货多数上涨
国债期货多数上涨，30 年合约领涨。今日国债期货市场多数上涨，长端合约表现尤为突出。10 年期主力合约T2512 收盘报108.630 元，较前一交易日上涨0.05%；30 年期主力合约TL2512 收盘报116.15 元，涨幅达0.19%；5 年期TF2512 合约收盘持平，2 年期TS2512 合约微跌0.01%。
央行延续净投放，资金利率下行。今日银行间市场资金面延续宽松态势，央行通过逆回购操作加大流动性投放力度，今日央行开展3426 亿元7 天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，当日有2125 亿元逆回购到期，实现净投放1301 亿元。这一操作或有效对冲了月末税期及跨月资金需求，使得市场流动性充裕。资金利率集体下行，隔夜Shibor 下行9.7BP 至1.317%，7 天期Shibor 下行2.8BP 至1.484%，14 天期下行2.2BP 至1.537%，1 个月期下行0.7BP 至1.549%。
债市短期或维持偏强格局。今日国内利率债市场整体走强，央行逆回购净投放下银行间资金面延续宽松。展望后市，我们认为央行恢复国债买卖操作强化宽货币信号，美联储降息为国内货币政策同步打开空间，债市短期或维持震荡偏强格局，但需关注月末资金波动及外部政策变化。
3)商品市场：碳酸锂延续强势，金价反弹
商品指数调整。今日南华商品指数收于2543.12 点，较昨日下跌0.57%。尽管指数整体承压，但板块间差异显著，黑色系、新能源金属及部分化工品表现强势，焦煤、丁二烯橡胶、碳酸锂分别上涨1.62%、1.46%、1.19%；而农副产品和部分工业品走弱，玻璃、红枣、生猪分别下跌2.85%、2.48%、2.30%。
碳酸锂等反内卷品种延续强势表现。今日反内卷相关品种表现延续活跃，碳酸锂期货主力合约盘中逼近8.5 万元/吨，10 月累计涨幅达14%。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，9 月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50%，需求端高增长。焦煤方面，临近年末，主产区安全检查或仍趋严，支撑价格高位运行。
美联储降息落地，金价企稳。美国联邦储备委员会29 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到3.75%至4.00%之间，以提振疲弱的劳动力市场。这是美 联储继今年9 月17 日降息25 个基点后再次降息，也是自2024 年9 月以来第五次降息。本次降息后伦敦金价在4000 美元/盎司附近、沪金价在900 元/克附近企稳。展望后续，当前市场仍处于美联储降息周期中，金价远期有望进一步上行。
近期核心思路总结
权益方面，我们认为中美元首会晤完成、中美协议签订将打消市场短期不确定性，未来市场或仍将震荡上行，建议继续关注科技领域和十五五规划新方向。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，央行恢复国债买卖或提振市场信心，对债市或形成明显支撑。
商品方面，我们认为美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始轻仓布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-30
一、市场行情分析
1）股票市场：市场放量冲高回落调整
市场放量冲高回落调整。今日A 股主要指数全线收跌，上证指数低开后冲高，盘中再创年内新高，但午后开启调整，最终收报3986.90 点，下跌0.73%，失守4000点整数关口；深证成指表现较弱，收报13532.13 点，下跌1.16%；创业板指收报3263.02 点，下跌1.84%，科创50 指数同步调整1.87%，北证50 指数收跌1.30%，报1553.32 点。全市场成交额显著放量，万得全A 成交额达2.46 万亿，较前一交易日放量7.6%，连续4 个交易日维持在2 万亿以上。但市场赚钱效应较差，全市场近4100 只个股下跌，仅1238 只上涨。
有色板块领涨，科技板块承压。今日市场仅有色金属、钢铁、交通运输、银行板块上涨，涨幅分别0.86%、0.77%、0.16%、0.05%，或呈现一定的避险特征。有色板块内永兴材料、江特电机涨停，天齐锂业、赣锋锂业涨超5%，近期碳酸锂期货持续反弹，或成板块上涨的核心推动。下跌板块主要集中在科技领域，通信、电子、军工、传媒、医药板块分别下跌2.75%、2.10%、2.07%、1.86%，从概念板块来看，光模块、光刻机板块分别下跌3.98%、3.69%，在科技细分板块中跌幅居前，我们认为或是算力硬件板块受前期涨幅过大及业绩披露后资金兑现利润影响，整体来看，伴随三季报逐步披露，市场风格或呈现出"弃高就低"的特征。
中美协议达成，未来仍看好市场震荡上行。今日国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤，午后商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问。美方将：1）取消（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；2）暂停实施 其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年；3）暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。今日市场调整我们认为或有部分资金因中美会谈结束而兑现的因素，但整体来看外部不确定性将阶段性消除，市场或仍将震荡上行。截至10 月29 日市场融资余额达24885 亿元，单日增长116 亿元，显示杠杆资金仍在积极入场，但需警惕高杠杆下的波动放大风险。
2)债券市场：国债期货多数上涨
国债期货多数上涨，30 年合约领涨。今日国债期货市场多数上涨，长端合约表现尤为突出。10 年期主力合约T2512 收盘报108.630 元，较前一交易日上涨0.05%；30 年期主力合约TL2512 收盘报116.15 元，涨幅达0.19%；5 年期TF2512 合约收盘持平，2 年期TS2512 合约微跌0.01%。
央行延续净投放，资金利率下行。今日银行间市场资金面延续宽松态势，央行通过逆回购操作加大流动性投放力度，今日央行开展3426 亿元7 天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，当日有2125 亿元逆回购到期，实现净投放1301 亿元。这一操作或有效对冲了月末税期及跨月资金需求，使得市场流动性充裕。资金利率集体下行，隔夜Shibor 下行9.7BP 至1.317%，7 天期Shibor 下行2.8BP 至1.484%，14 天期下行2.2BP 至1.537%，1 个月期下行0.7BP 至1.549%。
债市短期或维持偏强格局。今日国内利率债市场整体走强，央行逆回购净投放下银行间资金面延续宽松。展望后市，我们认为央行恢复国债买卖操作强化宽货币信号，美联储降息为国内货币政策同步打开空间，债市短期或维持震荡偏强格局，但需关注月末资金波动及外部政策变化。
3)商品市场：碳酸锂延续强势，金价反弹
商品指数调整。今日南华商品指数收于2543.12 点，较昨日下跌0.57%。尽管指数整体承压，但板块间差异显著，黑色系、新能源金属及部分化工品表现强势，焦煤、丁二烯橡胶、碳酸锂分别上涨1.62%、1.46%、1.19%；而农副产品和部分工业品走弱，玻璃、红枣、生猪分别下跌2.85%、2.48%、2.30%。
碳酸锂等反内卷品种延续强势表现。今日反内卷相关品种表现延续活跃，碳酸锂期货主力合约盘中逼近8.5 万元/吨，10 月累计涨幅达14%。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，9 月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50%，需求端高增长。焦煤方面，临近年末，主产区安全检查或仍趋严，支撑价格高位运行。
美联储降息落地，金价企稳。美国联邦储备委员会29 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到3.75%至4.00%之间，以提振疲弱的劳动力市场。这是美 联储继今年9 月17 日降息25 个基点后再次降息，也是自2024 年9 月以来第五次降息。本次降息后伦敦金价在4000 美元/盎司附近、沪金价在900 元/克附近企稳。展望后续，当前市场仍处于美联储降息周期中，金价远期有望进一步上行。
近期核心思路总结
权益方面，我们认为中美元首会晤完成、中美协议签订将打消市场短期不确定性，未来市场或仍将震荡上行，建议继续关注科技领域和十五五规划新方向。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，央行恢复国债买卖或提振市场信心，对债市或形成明显支撑。
商品方面，我们认为美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始轻仓布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-30
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