中裕科技(920694)中裕科技（920694.BJ）

　　中裕科技(920694)

　　投资要点：

　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.59亿元（yoy+28%）、归母净利润7647万元（yoy+0.2%）、扣非归母净利润7462万元（yoy+3%）；2025Q3公司实现营收2.00亿元（yoy+36%/qoq+14%）、归母净利润2386万元（qoq+11%）、扣非归母净利润2263万元（qoq+5%）。公司三季度整体业务发展平稳，收入同比增长、利润环比改善。

　　基本盘：中东、南美等新兴市场油气开发加速需求扩张，公司通过海外建厂有望抢占高端市场份额。公司以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为核心产品，作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司掌握一次成型共挤、大口径圆织机编织等多项核心技术，产品性能对标国际标准，海外客户覆盖欧美、中东、南美等70多个国家和地区。当前，行业正迎来两大发展机遇：一是国内制造业升级推动橡胶软管向高端化、绿色化转型，高温、高压、耐腐蚀等高性能产品需求激增，而中小厂商同质化竞争加剧，公司凭借技术壁垒有望抢占高端市场份额；二是“一带一路”倡议下，中东、南美等新兴市场油气开发（如沙特贾富拉气田）和基础设施建设加速，带动流体传输软管需求扩张，公司通过海外建厂（阿联酋、沙特、美国）和本地化服务（如澳大利亚办事处）提升响应效率，有望进一步打开增长空间。我们认为，公司依托技术积累与全球化布局，有望在行业结构性升级中巩固基本盘优势。

　　增长看点：募投柔性管和钢衬管产能打造新兴增长点，有望从单一软管供应商向“流体传输系统解决方案提供商”转型。公司以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴增长点，通过材料改性与结构创新突破传统产品性能边界，前者在柔韧性基础上强化了耐磨与耐化学腐蚀能力，后者凭借高耐磨性、低摩擦系数等特性，在油砂矿浆、矿山疏浚等特种输送场景具备替代优势，两大募投项目预计2025年末完工投产。同时，公司以“智慧消防、智慧管道”为研发核心，已推出无人机幕墙破拆系统、自发光消防水带等创新产品。未来，随着募投产能释放与智慧化产品落地，公司有望从单一软管供应商向“流体传输系统解决方案提供商”转型。我们认为，新兴产品的差异化竞争力与创新驱动的发展模式，或将助力公司实现从规模扩张到价值提升的跨越。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.41、1.83和2.26亿元，对应PE为20.7、16.0、12.9倍。中裕科技基本盘业务受关税影响或承压，但全球市场与消防需求支撑长期增长；新业务2025年底达产后或将助力公司加速拓展中东与澳洲矿山市场，产业布局有望完善，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、下游行业需求波动风险、募集资金投资项目风险

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