中际旭创(300308)硅光+1.6T放量增收增利，scale-up打开光模块行业成长空间

　　中际旭创(300308)

　　2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告，2025年前1-3季度公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。对应3Q25营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。

　　经营分析

　　硅光光模块量产爬坡、1.6T光模块放量带动公司3Q25增收增利：公司3Q25收入、利润同环比均实现了较大增长，充分受益于AI浪潮下，下游客户配套光模块需求的提升。从盈利能力看，公司毛利率同环比持续提升，3Q25毛利率42.79%，同比+9.2pct，环比+1.3pct，我们认为主要受益于硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块的放量，预计伴随1.6T出货量占比的提升，未来盈利能力将进一步提升。从存货看，公司3Q25存货达109亿元，环比+17亿元，主因备产备料带来上游存货增加。我们看好在上游光芯片供不应求的背景下，公司有望凭借硅光+EML芯片备货，“两条腿走路”，巩固行业内领先地位。

　　北美大厂AI建设持续加速，提供需求支撑，看好光向scale-up域渗透打开成长空间：下游看，北美大厂AI建设持续加速。谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元，Meta上调至700亿-720亿美元，英伟达未来六季度将出货2000万块BlackwellRubin芯片，海外链不断有新催化。公司作为光模块重要供应商之一，短期多股价边际催化、长期有业绩支撑。Lightcounting预测2030年scale-up网络中光模块市场占比有望达21%。公司面向新一代光互连技术（如相干技术等）均有前瞻布局，我们看好光向scale-up域渗透进一步公司业绩和估值的天花板。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2025-2027年营收分别为

　　345.78/1121.87/1678.743元，同比增长45%/224%/50%；预计EPS分别为8.79/34.18/51.52元，PE分别为37/10/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

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