富士达(920640)富士达（920640.BJ）

　　富士达(920640)

　　投资要点：

　　事件：2025Q1-Q3实现营收6.52亿元(yoy+17%)，归母净利润5593万元(yoy+55%)，扣非归母净利润5527万元(yoy+78%)。2025Q3实现营收2.43亿元(yoy+35%/QoQ+11%)，归母净利润1875万元(yoy+698%/QoQ-24%)，扣非归母净利润1871万元(yoy+1820%)。公司2025Q3收入及盈利均稳步增长，同比实现显著修复。

　　核心业务：订单恢复提供坚实基础，防务领域需求有望持续向好。公司射频同轴连接器2025H1销售收入同比增长24.41%，毛利率稳定在37%水平；2025Q3公司毛利率同环比均实现进一步增长。2025Q3整体受益于防务业务继续转好，公司延续了上半年的增长提速趋势，且现有产能利用率处于较高水平，为应对防务、商业航天业务需求，已启动产线扩充工作。展望后续发展，一是公司深耕战略新兴产业，具备先发优势；二是防务业务订单的逐步恢复，有望为业绩提供支撑；三是公司在民用通讯、商业卫星及HTCC（高温共烧陶瓷）等领域的战略布局，有望共同驱动公司未来业务的稳健发展。

　　增量广阔：量子通信布局有望受益于“十五五”规划，医疗、低空经济领域正积极拓展。

　　2025Q1-Q3公司研发费用率维持9%的较高水平，因防务类新产品型号多、批量小，导致研发人员和资源投入较为集中，因此防务领域研发投入占比较高。1）量子通讯领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平，公司将持续与高校及科研机构合作并深入研发；“十五五”规划将量子科技排在未来产业布局首位，有望带动相关需求。2）在高端装备和精密仪器领域，公司瞄准国内头部客户需求，成功实现多款产品认证和供货。3）在医疗领域，公司已与某国际医疗巨头建立合作，并实现小批量供货。4）在低空经济领域，通过与工业无人机厂商的合作，既提供制造服务，也供应射频连接器、微波器件等核心产品，部分客户已实现批量订货。5）在智能网联汽车领域，公司已获得相关认证，部分产品完成车型定点验证，为未来业绩储备了增长潜力。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.45/1.72亿元，对应当前股价PE分别为63.1/43.7/36.9倍。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展，并有望在长期受益于量子技术、AI算力等方面的前瞻布局，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

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