2025年11月份投资策略报告：指数震荡中慢牛行情延续

　　投资要点：

    　　2025年10月大盘先抑后扬。10月中上旬，中美贸易摩擦升级叠加大盘阶段性高位，部分高估值板块面临回调压力；10月下旬，二十届四中全会明确“十五五”时期“科技自立自强”的核心地位，科技主线逻辑强化，加之中美谈判利好以及美联储降息预期进一步升温，对A股形成支撑，沪指突破4000点，续创十年新高。截至10月31日，上证指数月K线上涨1.85%，深证成指月K线下跌1.10%，创业板指月K线下跌1.56%，科创50月K线下跌5.33%，北证50月K线上涨3.54%。个股板块涨多跌少，煤炭、钢铁、有色金属、石油石化和公用事业等板块涨幅靠前；传媒、美容护理、汽车、电子和房地产等板块跌幅靠前。

    　　2025年11月份行情研判：指数震荡中慢牛行情延续。外部形势方面，美国PMI数据偏强，显示美国增长动能仍具韧性，但就业分项依然偏弱；货币政策上，美联储降息如期落地，但FOMC内部分歧加大，鲍威尔“放鹰”后宽松路径存疑；此外，中美经贸团队在吉隆坡磋商达成多项共识，涉及关税调整、出口管制暂停及行业合作等，为双边经贸关系注入稳定性。国内经济方面，9月经济延续“生产韧性、需求放缓”的趋势，出口超预期，物价有改善但仍低位运行。虽然三季度经济出现走弱，但考虑到完成全年GDP增速目标的难度较小，且财政稳增长政策已落地两项，四季度中央或侧重于存量政策落实落细，并更加着眼于中长期，四季度经济或在外需韧性和政策的指引下，回落中有所企稳。市场方面，10月A股市场经历明显的风格轮动，大盘价值指数彰显防御属性，而高估值成长板块则出现回调。10月下旬A股表现再度强势，沪指一举突破4000点，再创十年新高。量能方面，A股成交额重回2万亿上方，两融余额首次突破2.5万亿。展望11月，市场将进入政策效能集中释放与四季度盈利验证的关键窗口。考虑到“十五五”建议稿聚焦高质量发展与科技自立自强，中美元首会晤有望开启中美关系的阶段性缓和期，或对市场风偏形成积极支撑，指数有望在震荡中延续慢牛行情。短期需关注两点：一是AI热潮下的资本开支扩张令投资者对科技板块短期回报存疑；二是美联储释放更偏鹰派的政策信号，市场避险情绪存在升温风险。

    　　板块上建议关注机械设备、TMT、电力设备、有色金属、金融、基础化工和国防军工等行业。

    　　行业配置：超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属等。综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，11月建议超配：机械设备、TMT、电力设备、有色金属等。

    　　风险提示：美联储重启降息时间推迟；中美贸易摩擦超预期恶化，出口下滑幅度大于预期；国内财政扩张力度不及预期；资金面风险偏好收敛。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：费小平/尹炜祺/曾浩 日期：2025-11-01

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎