Q3主动基金动向：大幅加仓AI硬件

　　本报告导读：

    　　2025Q3 主被动基金重仓市值创新高。主动基金大幅加仓A 股，持仓集中度提升，大幅加仓TMT 产业链，减配消费和银行。基金发行拐点将近，行情有望扩散。

    　　投资要点：

    　　主动基金大幅 加仓AI硬件。2025Q3主动偏股基金和股票ETF重仓市值合计环比+21.7%至7.23 万亿元，创历史新高。主动偏股基金股票仓位环比升至85.6%，持仓集中度CR20 环比+6.3%。板块上，主动基金大幅增配创业板和科创板，继续减配主板，港股实配比例小幅下滑。风格上，主动基金加仓行为较极致，增配沪深300，减配上证50 和中小盘；大幅增配成长，减配消费和金融居前。三季度全球AI 产业催化众多，主动基金大幅增配TMT 产业链，电子、通信实配比例均创下历史新高，其中电子行业实配比例升至25.5%，已经超过2021 年牛市主线电力设备实配比例高点（20.3%），加仓风格较为极致。随着基金回本效应持续显现，叠加宽基指数突破关键整数点位，主动基金规模仍有上行空间，仓位偏低且业绩偏强的电新/计算机/传媒，以及增速显著改善的周期行业或受到资金青睐。

    　　行业配置：增配TMT/中游制造，减仓消费/大金融。三季度基金主要增配电子/通信/电新/有色，减配银行/食饮/家电/汽车。从超配环比来看：1）科技成长尤其是TMT 产业链整体获大幅增配，但军工被明显减配，二级行业中通信设备/消费电子/元件/电池/半导体/游戏获大幅增配，主要得益于AI 资本开支的强劲拉动以及AI 应用逐步取得积极进展，而军工电子被明显减配，主因内卷压力仍然较大以及阅兵催化兑现。2）周期板块内部分化，有色获得明显增配，主因全球流动性宽松以及矿端和出口扰动加剧支撑金属价格上涨，工业金属增配居前，周期中基化减配幅度居前。3）金融和消费板块整体被减配，金融中非银获明显增配，主因股市上涨对板块业绩形成支撑，证券/多元金融增幅居前，而银行/地产被减配，城商行降幅较大；消费板块整体被显著减配，家电/汽车/食饮/医药减配幅度居前，二级行业中，白电/化学制药/白酒/乘用车等减配幅度居前，主因国补透支耐用品需求以及内生动能偏弱下，消费行业景气度较低。

    　　港股配置：配置占比小幅下滑，增配AI 龙头和创新药。2025Q3 主动基金南下配置港股趋势仍在延续，重仓规模环比+635 亿元至3818亿元，但受到A 股加仓强劲的影响，港股实配比例环比小幅下滑至18.7%。行业上，三季度主动基金大幅增配商贸/医药/有色，减配社服/通信/轻工，AI 云厂商和创新药龙头增配居前，而潮玩和外卖等消费类公司减配较多，或主要受外卖大战的冲击。

    　　基金发行或迎来拐点，行情有望扩散。根据历史复盘经验，基金回本和指数突破整数关口是新发基金加速以及行情加速上涨的重要拐点。2025 年9 月主动基金收盘价接近前高，截止10 月28 日，最近半年、最近一年、最近两年和最近三年收益率为正的普通股票基金占比分别达到97.1%、95.5%、91.5%和77.2%，基金回本效应再度显现，叠加上证指数站上4000 关键点位，我们认为基金发行有望迎来新的向上拐点，并与行情加速上涨形成正反馈。行业上，三季度电子行业实配比例已经升至25.5%，基金加仓较为极致（21 年电力设备高点为20.3%），行情有望向仓位偏低的科技方向，如电新/计算机/传媒，以及三季度业绩改善的周期板块扩散。

    　　风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/田开轩/张逸飞/陶前陈 日期：2025-11-01

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