电力设备与新能源行业研究：底部拐点纷纷确认，电新再迎景气上行
光伏&储能：反内卷推动Q3亏损显著收窄，部分优势环节/企业实现扭亏，行业基本面底部夯实，景气右侧稳步推进；9月新增装机9.7GW实现环比回升，Q4国内装机“小幅翘尾”仍可期，年底前“反内卷”或迎来里程碑事件；阳光电源Q3业绩超预期继续加温储能板块热度，数据中心配储进一步驱动量/利逻辑升级，持续推荐海外大储优势龙头。锂电：中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；尚太科技表态基于当前市场供需紧平衡的状况，以及原材料甚至外协加工出现价格温和上涨的趋势，尽管存在不确定性，但预计负极材料价格水平存在一定上涨的动力。持续看好锂电整体产业链。
风电：10月风机招标9.3GW，海风招标保持高景气，陆风均价环比Q3继续提升，看好26年整机盈利释放；金风签约沙特3GW风电项目，海外服务；英国政府发布AR7海风招标预算，26年欧洲管桩、海缆招标有望加速；能源局宣布“十五五”加大海风开发力度，加快研究出台深远海海风规划性文件和管理办法，看好海风长周期景气。
氢能与燃料电池：Bloom Energy业绩大超预期，Q3同比扭亏为盈，客户交付进展积极，公司指引SOFC成本将继续实现两位数降幅，带来利润率的持续提升，并且数据中心仍存在大量潜在订单，预期业绩将持续超预期。氢能“十五五”新增长极地位确立，重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。
AIDC：海外Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon发布三季报，资本开支同环比均实现增长；英伟达召开2025年GTC大会；本周我们发布科创新源公司深度。
电网：1）十五五规划建议提出能源相关规划：优化能源骨干通道布局，加快智能电网和微电网建设，建议关注特高压、电网智能化等长周期景气方向；2）海兴电力海外订单交付&新业务放量，Q3业绩同比+30%，超预期；3）3Q25电网板块实现营收936亿元，同比+10%；归母净利润82亿元，同比+15%，网内交付阶段性放缓，出海&数据中心高景气。新能源车：比亚迪发布25Q3业绩，业绩环比恢复明显：1）毛利率环比恢复；2）公司控费效果优异，研发费用环比下滑明显；当前市场竞争仍呈现加剧态势，关注公司后续进一步调整动作。
本周重要行业事件：
风光储：《十五五规划建议》强调全国统一大市场建设、综合整治“内卷式”竞争；能源局公布9月风光新增装机，光伏9.7GW环比回升；工信部公布符合《光伏制造行业规范条件》企业名单。
电网：十五五规划建议优化能源骨干通道布局、加快智能电网和微电网建设；1-9月全国电网工程投资同比+10%。新能源车&锂电：赛力斯、比亚迪等发布25Q3业绩；奇瑞风云T11、吉利银河星耀6正式上市；锂电出口管制暂停；负极现涨价动力。
氢能与燃料电池：商务部开展绿氢等可持续燃料贸易，支持开展国际航行船舶绿醇、绿氨等加注业务；央视聚焦“十五五”氢能有望激活万亿市场；康保-曹妃甸氢气长输管道项目开工；Plug Power将向乌兹别克斯坦供应2GW电解槽。
投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
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