信达军工E周刊第201期：2025Q3行业持续改善，商业航天提速

　　本期内容提要:

　　一周行情回顾：1）指数表现：本周(10.27-10.31)上证综指上涨0.11%，创业板指数上涨0.50%，国防军工指数下跌-0.22%，跑输大盘0.33个百分点，排名第21/29。2）细分赛道：本周国防信息化、航空航天等相关标的涨幅居前。

　　神舟二十一号载人飞船发射，我国2025年载人航天发射任务圆满收官。据新华社报道，2025年10月31日，我国如期发射神舟二十一号载人飞船，这是空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是中国载人航天工程立项实施以来的第37次飞行任务。本次发射有望为后续载人登月等深空探测积累技术与经验，是我国从航天大国迈向航天强国的重要一步。

　　商业航天：国内液体火箭进展节奏加快。1）天龙三号有望年底首飞：参考北京日报消息，10月24日，天龙三号大型液体运载火箭“一箭36星”分离试验，在天兵科技张家港智能制造基地顺利完成。2）“致航一号”进入总装冲刺阶段：，10月29日，安徽空间致航科技有限公司自主研制的“致航一号”液体运载火箭已进入总装冲刺阶段，计划春节前后实施首飞。国内液体火箭加速发展，液体燃料的高推动比有望提高发射效率，加速我国商业航天产业发展。

　　机器人：特斯拉股东大会进入倒计时，国内人形机器人资本化再加速。1）11月6日举行的特斯拉股东大会已进入倒计时，我们认为Optimus已经具备完成简单工作能力，本次特斯拉股东大会或将决定机器人赛道的长期战略走向，加速机器人量产节奏。2）国内人形机器人资本化加速，乐聚开启IPO流程。

　　三季报收官，2025Q3军工板块业绩整体向好，行业持续改善。我们重申行业核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，2025Q3宏达电子/鸿远电子等上游军工电子归母净利润同比分别为+55%、+437%；航宇科技2025Q3业绩同比+26%、中航沈飞/中航西飞等主机厂2025Q3业绩+13%/+6%，我们预计，军工板块业绩或将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）催化剂：十五五规划指明新方向等。

　　投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，军工板块估值吸引力提升，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力电子等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。

　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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信达证券 张润毅,孙然