策略周报：市场热情仍高 风格或有所切换

　　投资要点

    　　【债市方面】债市继续关注波段操作。短期来看，央行购债的利好已在一定程度上被市场消化。展望后市，股市慢牛趋势仍可能压制债市情绪，中美经贸磋商进展也缓解了外部不确定性。此外，基金费率新规预计11 月落地，若按征求意见稿执行，可能引发债基赎回与调仓，对市场形成阶段性扰动。1.85%附近具备配置价值，建议在区间上沿适度增持，1.75%下沿适时止盈，考虑获利了结。关注后续相关信号催化及央行操作节奏，若购债规模超预期，收益率有望测试区间下沿。对于信用债，套息空间仍存，建议关注中高等级信用债，但仍需控制久期。

    　　【股市方面】短期风格可能向小盘切换。当前A 股市场情绪仍然偏高，美联储降息周期开启等因素下美元将维持疲弱，为市场提供了支撑。不过，前期涨幅较大的权重股尤其是大盘成长板块因估值和成交拥挤度偏高、业绩验证压力显现，可能面临阶段性调整。与此同时，市场风格或逐步向小盘方向倾斜：一方面，资金从权重股获利了结后，可能流向估值更低、弹性更强的小市值标的；另一方面，11 月作为业绩真空期，中小微盘股往往表现活跃，中小市值风格有望阶段性占优。整体来看，市场仍以结构性机会为主，建议关注估值合理、产业趋势明确的领域，并警惕高位权重股的调整风险。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 机构：华宝证券股份有限公司 研究员：刘芳/郝一凡 日期：2025-11-02

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎