策略周报：10月PMI有所下滑 A股指数冲高回落

　　2025.10.27-2025.10.31 日，A 股指数冲高回落

    　　据Wind 数据，2025.10.27-2025.10.31 日，我们关注的6 个A 股指数冲高回落，最终：上证指数微涨0.11%、深证成指微涨0.67%，创业板指微涨0.50%、沪深300 微跌0.43%、科创综指微跌0.67%、万得全A 微涨0.41%。周振幅最大的是创业板指的4.80%。

    　　A 股指数上周冲高回落，具体原因有：一是中美近期贸易冲突明显缓和，推升上证指数成功冲击4000 点，但此前科技板块累计涨幅巨大，上周呈现冲高回落态势；二是美国10 月份继续降息，但市场此前已对美联储降息进行了充分反应，导致消息落地后，市场反应整体相对消极。我们依然认为市场处于“慢牛”运行状态中，随着中美贸易冲突风险短期下降，11 月份市场大概率继续呈现宽幅震荡，逐级上升态势。

    　　一级行业涨多跌少，二级行业元件、通信设备累计涨幅居前

    　　据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：

    　　电力设备、有色金属，周涨幅分别为4.29%、2.56%。而周涨跌幅居后的板块是：通信、美容护理，周涨跌幅分别为-3.59%和-2.21%。

    　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是冶钢原料、光伏设备，周涨幅分别为10.84%和8.65%。2025 年以来累计涨幅居前的是元件、通信设备，累计涨幅分别为100.18%、93.90%。而周跌幅居前的是元件、小家电，周跌幅分别为-7.05%和-4.74%。2025 年以来累计跌幅居前的是专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-12.46%、-10.39%。

    　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，上周涨幅居前的是电池化学品、横向通用软件，周涨幅分别为10.88%和10.05%。

    　　2025 年来累计涨幅居前的是印制电路板、通信网络设备及器件，累计涨幅分别为134.01%、126.22%。周跌幅居前的是通信网络设备及器件、数字芯片设计，周跌幅分别为-6.40%、-4.80%。2025 年以来油品石化贸易、超市跌幅居前，跌幅分别为-15.04%、-14.41%。

    　　宏观数据方面，10 月PMI 有所下滑

    　　据Wind 数据，近期公布的宏观数据主要是10 月份的PMI。10 月份的PMI为49%，相比9 月份的49.80%，有一定下滑。具体原因在于：一是受“十一”假期影响，部分需求提前释放；二是中美贸易在10 月份跌宕起伏，对制造业生产活动造成一定负面影响。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，A 股市场大概率继续以“慢牛”态势运行。

    　　短维度来看，中美贸易大概率有所缓和，国内四中全会顺利召开将利好“十五五”规划涉及的重点板块，预期11 月份A 股市场将依然能够保持宽幅　　震荡、逐级抬升的态势。建议关注：科技领域的人工智能；反内卷相关的传统制造领域；“十五五”利好的航空航天等领域。

    　　风险提示

    　　国际方面：一是美国对贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是中东地区伊朗和以色列冲突持续，存在触发“油价-通胀-货币政策-债务危机”连锁反应的风险。

    　　国内方面：一是中美贸易领域冲突暂缓，但不确定性依然存在；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，可能影响我国增长目标的实现。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-11-02

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