2026年传媒行业年度投资策略：AI与IP相融共生，共驱内容繁荣

　　核心观点

　　1、盈利驱动传媒板块上涨，估值较年初回落，AI赋能打开远期空间，业绩与估值或共振

　　截至10月30日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为4-9月第二轮近47％的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI或驱动内容生态繁荣及行业长期成长，当前板块基本面维持高景气，业绩与估值有望共振。

　　2、AI：技术飞轮加速，应用生态繁荣可期，关注AI+游戏/影视/营销/电商/教育等

　　（1）游戏：行业供需两旺，国内核心厂商老游戏运营稳健，热门新游频现，出海拓展增量，基本面高景气。行业优质新游储备丰富，AI一面重构开发流程逐步释放降本潜力，一面创新交互体验丰富玩法内容，前景广阔。推荐标的：心动公司、哔哩哔哩、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、腾讯控股、网易。（2）影视：“广电21条”等政策支持或推动长剧及综艺迎来向上拐点；短剧国内供需共振，出海创造增量；AI视频工具提升影视生产力，漫剧或率先受益，叠加平台及IP方扶持政策，漫剧市场有望快速扩张。推荐标的：芒果超媒、上海电影，受益标的：中文在线、捷成股份、华策影视、光线传媒。（3）营销：AI持续赋能程序化广告平台，算法优化提升获客效率，海内外AI广告先锋或率先受益。推荐标的：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。（4）电商：AI融合电商实现全流程降本提效，助力Shopify增长提速。值得买打造完善AI电商产品矩阵，AI增量或逐步显现。推荐标的：值得买。（5）教育：多邻国以AI大模型赋能口语教学、提升课程产能，2025H1用户数及业绩快速增长。国内公司积极布局AI教育，持续迭代优化产品，B/C端商业化加速或释放可观增量。受益标的：世纪天鸿、豆神教育、网龙、粉笔。

　　3、IP：出海、品类扩张、资本化加速，开启成长新篇

　　从内容到潮玩，出海已成为IP公司成长的核心驱动力。从线上到线下，从虚拟到实物，IP公司不断拓展品类，实现持续增长。2024年以来，卡游、布鲁可、52TOYS等相继在港交所递表，资本化或加速IP公司成长。推荐标的：阅文集团、奥飞娱乐，受益标的：广博股份、实丰文化、创源股份、京基智农。

　　4、风险提示：AI大模型迭代速度、AI应用商业化落地进展、IP变现进度不及预期，内容行业政策变化带来的风险等。

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