汽车：新势力系列点评二十四-10月车市平稳新势力销量向上

　　事件概述:

　　2025年10月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：零跑70,289辆，同比+84.1%，环比+5.4%；

　　小鹏42,013辆，同比+75.7%，环比+1.0%；

　　蔚来40,397辆，同比+92.6%，环比+16.3%；

　　理想31,767辆，同比-38.2%，环比-6.4%；

　　埃安27,014辆，同比-32.6%，环比-7.2%；

　　极氪21,423辆，同比-14.5%，环比+17.3%；

　　小米超40,000辆。

　　10月车市平稳新能源渗透率持续攀升

　　10月车市平稳，新能源渗透率持续攀升。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为220.0万辆左右，同比-2.6%，环比-2.0%，其中新能源零售预计可达132万，渗透率有望升到60.0%。10月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付232,903辆，同比+16.7%，环比+3.8%。10月步入“银十”销售旺季，月初汽车市场消费需求旺盛；随着补贴政策的调整，10月中下旬市场回归平稳态势；渗透率持续攀升，对整体车市形成有力支撑。

　　新势力持续升温零跑维持首位

　　零跑：据公司披露，10月交付70,289辆，同比+84.1%，环比+5.4%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C10、B01在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，公司销量有望持续提升。主要车型9月销量中，C10交付1.6万辆，占公司当月交付量23.4%；B01交付1.3万辆，占19.0%。新车方面，D平台首款车型，零跑D19在10月迎来技术发布会首秀，定位SUV，提供增程与纯电双动力选择。同时，零跑Lafa5计划于11月7日举办预售发布会，定位纯电轿车。我们认为，零跑在国内主流市场性价比优势明显，D系列开启品牌向上，打开全新市场空间。

　　小鹏：据公司披露，10月交付42,013辆，同比+75.7%，环比+1.0%。主要车型9月销量中，MONA M03交付1.5万辆，占公司当月交付量35.0%；P7交付0.8万辆，占19.5%。充电网络布局方面，截至2025年11月1日，全国已有超2,730座小鹏自营站，建成约1.5万根充电桩，覆盖超430座城市。新车方面，小鹏X9超级增程将于11月初亮相，为小鹏的第一款超级增程产品，综合续航可达1602km。随着“一车双能”战略开启，公司销量有望持续向上。

　　蔚来：据公司披露，10月交付40,397辆，同比+92.6%，环比+16.3%；其中乐道交付17,342辆，萤火虫交付5,912辆。主要车型9月销量中，ET5T交付0.5万辆，占公司当月交付量14.7%；ES6交付0.3万辆，占8.5%；乐道L90交付1.1万辆，占31.6%，乐道L60交付0.4万辆，占12.2%。

　　理想：据公司披露，10月交付31,767辆，同比-38.2%，环比-6.4%，主要车型9月销量中，L6交付1.2万辆，占公司当月交付量36.3%；L7交付0.6万辆，占17.7%。充电网络布局方面，截至2025年10月31日，全国已有3,508座理想超充站，19,417个充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持竞争力。新车方面，9月上市的理想i6销售势头强劲，目前订单已超7万台，定位中大型纯电SUV，整车售价24.98万元起，。我们认为，伴随纯电系列交付的逐步上量，叠加海外市场的逐步开拓，公司销量有望恢复增长。

　　极氪：据公司披露，10月交付极氪21,423辆，同比-14.5%，环比+17.3%。

　　主要车型9月销量中，极氪7X交付0.8万辆，占公司当月交付量41.4%；极氪

　　007交付0.4万辆，占21.5%。新车方面，焕新极氪001已于2025年10月11日上市，定位中大型纯电轿车，搭载900V混动高压架构，零售价25.98万元起。同月28日，焕新极氪7X正式上市，定位中型纯电SUV，搭载千里浩瀚辅助驾驶系统H7，零售价21.98万元起。

　　端到端技术加速应用智驾平权时代开启

　　端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏、理想和华为系为代表的车企持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型、理想推出VLA大模型等，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广。展望2026，随着智能驾驶技术的进步，车企或迎来以robotaxi为代表的全新商业模式，打开整车估值空间。

　　投资建议：

　　智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团（与电子组联合覆盖）、赛力斯】。

　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动框架。根据【民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局>小空间+差格局。建议关注：

　　1、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，推荐智能座舱-继峰股份】。

　　2、新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。

　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。

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民生证券 崔琰,乔木