产业经济周观点：能源与AI债务之间的矛盾

　　投资要点：

    　　近期观点

    　　1、宏观上，AI 相关债务扩张或面临泛能源通胀压制。

    　　2、AI 的风险敞口或集中在美元债务和大类资产价格的脆弱平衡上。

    　　3、中国的利润边际改善或受益于反内卷政策和海外投资扩张。

    　　4、泛能源或是中短期攻守兼备的选择。

    　　5、市场风格上，机构重仓成长方向或面临压力。

    　　6、长期看好保险，有色，能源，中概互联网，军贸，反内卷行业。

    　　风险提示

    　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康 机构：华福证券有限责任公司 研究员：李浩/李刘魁 日期：2025-11-02

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