策略周报：“十五五”方向明晰 短期轮动不改向好趋势

　　本周A 股行情：（1）本周（10 月27 日-10 月31 日），A 股市场呈现震荡行情，结构性行情突出，全A 指数上涨0.41%。北证50 大涨7.52%， 中证1000、深证成指、创业板指也涨幅靠前。而科创50、上证50、沪深300 录得下跌。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优；周期风格涨幅领先，为1.21%，消费、成长风格也录得上涨，而金融、稳定风格分别下跌1.33%、0.11%。（3）从行业来看，本周一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为电力设备、有色金属、钢铁。通信、美容护理、银行跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（1）A 股市场交投活跃度回升。本周日均成交额为23253 亿元，较上周上升5280.21 亿元；日均换手率为1.9257%，较上周上升0.26 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2728.62 亿元，较上周上升494.07亿元。截至周四，两融余额为24990.48 亿元，较上周上升419.07 亿元。（3）本周新成立基金53 只，发行份额为455.20 亿份。其中， 权益类基金共有38只，发行份额235.96 亿份，较上周上升153.57 亿份，本周份额占比51.84%。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周下降2.56%至22.01 倍，处于2010 年以来87.40%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.93%至1.81 倍，处于2010 年以来48.96%分位数。全A 股债利差为2.747%，位于3 年滚动均值（3.355%） -1.27 倍标准差附近，处于2010 年以来51.53%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：从外部环境来看，中美经贸磋商取得阶段性成果，直接缓解市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A 股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《辅导读本》上发表署名文章， 明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性， 市场向好趋势不改。短期来看，11 月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。

    　　配置机会：（ 1）新质生产力领域：推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A 股投资的重要主线。（2）反内卷领域：要综合整治“内卷式”竞争。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（ 3）消费领域：消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注。（ 4） “两重”领域： 项目建设将推动产业链的完善和发展， 相关企业受益于订单增长与业绩释放。（ 5）金融板块：《建议》稿中17 次提到“金融”一词，明确提出“ 加快建设金融强国”要求，金融机构作为桥梁与保障的作用将愈发凸显。

    　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹 日期：2025-11-03

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