策略周报：科技成长内部轮动

　　研究结论

    　　大势研判：预期内的回踩，不改变指数趋势

    　　我们上周认为指数有望再创新高，但需要注意回踩风险。本周市场创新高之后出现快速回踩，符合我们预期：1）市场已完成对中美谈判结果的短期定价，整体符合前期预期，事件落地无法再进一步提升预期；2）前期领涨的科技板块，未来增长预期也随着海内外财报季结束达到短期高点；3）市场整体风险偏好难以继续提升，风险评价也处于平稳状态。综上，我们认为市场正进行预期内的回踩，不存在持续下行的风险，回踩后仍将按照横盘震荡，略微走强的指数趋势演绎。

    　　行业比较：科技成长内部快速轮动

    　　我们上周提示需要防范乐观交易过度一致以后的回调风险，同时建议开始关注科技内部新预期的产生。本周高位科技板块回调剧烈，资金从高位板块流入低位板块，我们认为科技成长的风格不会切换，市场仍然会在科技成长内部寻找机会，所以未来是科技成长内部的快速轮动，同时对科技内部新的故事要第一时间积极关注。

    　　行业关注：

    　　1) 短期科技成长内部关注计算机、传媒和电力设备等相对低位的快速轮动，细分领域关注软件和储能相关。

    　　2) 在全球货币宽松周期、资源战略地位提升及新旧产业转型共振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期，走势相对独立，关注黄金、锂/稀土等小金属和铜。

    　　主题关注：未来产业、端侧AI 和固态电池

    　　主题方面，继续关注 “十五五”提出的未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，重点关注量子科技、具身智能、核聚变和脑机接口。同时关注端侧AI 产品和固态电池。

    　　量子科技：十五五有望成为量子技术从实验室走向商业化应用的关键时间窗口，目前虽然大的商业化拐点尚未到来，但技术“沿途下蛋”成果正日益密集，科研需求带来的采购也日益常态化。

    　　具身智能：四季度具身智能题材有潜在事件催化预期，特斯拉股东大会、宇树、乐聚等头部国内机器人企业的资本市场进展等。

    　　端侧AI 产品：未来将会有更多大模型厂商、互联网厂商等入局硬件产品，形成“模型—终端—用户”的商业闭环，将加速智能终端品类和形态的创新，为产业链带来增量。且由于大模型或互联网厂商硬件经验相对较少，对现有成熟供应链依赖度高，中国消费电子企业在新兴AI 终端研发及制造中有望拥有更高话语权。

    　　固态电池：市场仍然保持对产业进展（项目验收进展等）的关注，可能也会成为潜在主题轮动方向。

    　　风险提示

    　　市场表现不及预期

    　　我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。

    　　风险定价可能不充分

    　　地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。

    　　科技板块回调风险：

    　　科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张书铭 日期：2025-11-02

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