A股三季报解读：科技与金融双轮驱动 消费提振迫在眉睫

　　A股三季度营收业绩持续改善，“双创指数”表现靠前。截至2025年10月31日，2025年A股三季报披露率达99%以上，本报告采用此数据进行分析。2025年三季度全A营收同比4.19%，盈利同比11.45%，全A非金融两油营收同比3.93%，盈利同比4.61%。2025Q3，科创板、创业板营收同比分别为6.28%、15.74%，盈利同比分别为53.35%、32.90%。2025Q3全A非金融两油盈利TTM同比增速降幅持续收敛。从历史上三季度数据来看，2025Q3全A盈利单季环比为14.0%，全A非金融两油盈利单季度环比为-1.8%，均处于2010年以来三季度环比较高值。

    　　结构上，与2025年二季度相比，科技与大金融延续高景气，金属材料及矿业盈利增速显著提升，下游必选消费ROE与毛利率均承压

    　　1）盈利贡献度：2025Q3盈利的正贡献主要来自保险、银行、综合金融、交通运输、公用事业等行业，产生盈利拖累的行业主要有电信业务、建筑工程、医疗保健、机械设备、家电制造等行业。

    　　2）ROE水平： 2025Q3全A整体ROE小幅回升，医疗、金融、原材料、通讯业务、信息技术与硬件板块ROE边际上涨，能源、工业、公用事业及服务、必选消费、可选消费、房地产及服务ROE边际下滑。

    　　3）毛利率水平： 2025Q3全A与主板毛利率均小幅回升；行业端来看，必选消费毛利率下滑较多，公用事业及服务毛利率提升较高。

    　　专题讨论：哪些长江一级行业三季报超预期？从行业内上调个股比例看，保险、银行、金属材料及矿业、综合金融等行业上调较多；从个股上调数量上看，电子、医疗保健、机械设备、化学品等行业上调个股较多。从行业业绩调整幅度看，房地产、保险、综合金融、金属材料及矿业、煤炭等行业上调幅度较高。

    　　热门主题：创新药，营收高景气，盈利承压；机器人，营收增速边际下降，盈利增速较为稳健；半导体，营收业绩双回升，基本面改善；算力，光模块营收与盈利增速回落；人工智能，营收增速延续放缓，盈利增速提升。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清 日期：2025-11-02

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎