传媒行业周报：继续布局AI漫剧+游戏

　　头部平台、IP方加码布局或推动AI漫剧景气加速，继续布局AI漫剧

　　10月30日，抖音集团短剧版权中心正式面向机构和达人发布《成品漫剧业务合作指引》，为漫剧内容开辟了更系统、更全面的商业化合作路径。本次指引涵盖红果短剧、抖音原生等平台，包含从免费到付费、从对公机构到个人达人的3大合作模式：（1）非独家分成合作（合作类型：免费+付费双渠道；签约期限：5年起；分账规则：免费剧按特定单价结算，付费剧为充值金额的6%）；（2）番茄IP改编合作（合作类型：免费+付费渠道首发；签约期限：5年；分账规则：免费剧特定单价，付费剧充值金额6%，版权共有，收益分成永久有效，作品单部总时长需达120分钟起）；（3）保底框架合作（合作类型：免费+付费双渠道；签约期限：1年；分账规则：免费剧特定单价，付费剧充值金额7%，精品单部无月产能要求，大批量合作需月产不少于5部，由平台负责全渠道分发）。我们认为，作为头部平台的抖音集团与漫剧内容方此次明确的商业合作模式，或进一步激励AI漫剧内容创作，漫剧有望获得抖音系平台更多流量支持。根据漫剧有数，需求端抖音原生漫剧10月新增播放量超89亿，新增播放量排名前10的漫剧中有6部为AI漫剧，供给端10月上线漫剧超过5000部，漫剧行业供需共振下的高景气在延续，但10月国庆假期后存在一定的产能断档，需等待更多新品制作完成，由于单部传统漫剧制作周期多在1-2月，AI漫剧或能将制作周期缩短至2-3周，因此后续AI漫剧在漫剧供给中的占比或进一步提升，并推动漫剧产能释放，助力行业高增长。我们认为头部平台、IP方加码布局漫剧及AI视频工具的升级将进一步加速高景气AI漫剧行业发展，建议继续布局AI漫剧，重点布局三个方向：（1）拥有流量优势的头部漫剧平台，重点推荐快手、哔哩哔哩、腾讯控股；（2）拥有IP/版权储备优势，并积极切入漫剧赛道的头部IP公司，重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、掌阅科技；（3）AI视频工具方面具备技术优势的公司，受益标的包括捷成股份、万兴科技等。

　　业绩或继续验证游戏行业高景气，头部端游热度升温，坚定布局游戏板块根据游戏板块上市公司披露的三季报，巨人网络/吉比特/恺英网络/完美世界/ST华通/三七互娱2025Q3扣非后归母净利润分别同比增长74%/274%/21%/178%/171%/45%，主要系代表性新游上线后表现突出，贡献业绩增量，及部分老游戏国内/海外市场流水持续增长，且由于流水递延周期的变化，部分核心产品带来的利润或将于2025Q4进一步释放。10月28日，哔哩哔哩自研PVE搜打撤游戏《逃离鸭科夫》宣布销量突破200万套，SteamDB数据显示当日其Steam同时在线峰值超过30万人；11月2日，网易《梦幻西游》端游官宣同时在线人数突破358万，端游再攀高峰。新游方面，巨人网络《口袋斗蛐蛐》开启不删档计费测试。我们认为，供需共振下，游戏行业景气上行周期依然在延续，调整后估值性价比已凸显，建议继续布局游戏板块，重点推荐心动公司、哔哩哔哩、巨人网络、恺英网络、顺网科技、吉比特、完美世界、神州泰岳、创梦天地、腾讯控股、网易，受益标的包括网龙、IGG、百奥家庭互动。

　　风险提示：AI漫剧流水不及预期或盈利能力下降，新游戏流水低于预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报

开源证券 方光照