策略专题：业绩比较基准指引推动公募基金高质量发展

　　事件：10 月31 日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（下称《指引》），基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

    　　我国公募业绩比较基准规范朝着行业规范化、监管细化和约束强化的脉络展开。《指引》落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金业绩比较基准规范化，发挥业绩比较基准的纠偏作用以强化主动投资“纪律性”，推动行业高质量发展。

    　　《指引》强调管理人内部控制责任和市场机构外部责任，对于业绩比较基准本身，《指引》明确基准使用规范，突出“约束”作用。业绩基准的选取上，突出代表性和客观性要求，要求选取指数表征市场、编制方案合理，并配套建立基准要素库。在业绩基准的更换上，强调持续性要求，并设置一年过渡期以推动公募基金对存量产品基准调整的平稳过渡。基准作用维度，《指引》突出基准衡量业绩的作用、强化约束作用，挂钩管理费与薪酬等利益绑定机制。

    　　年内业绩基准调整加速，更匹配风险收益特征。截止2025 年10 月31 日，今年以来已有79 只主动股基完成了业绩比较基准的变更，2024 年全年仅54只。整体而言，业绩基准的变更方向更契合实际投资特征，并不一味提升权益比重，而是根据实际情况选取与基金风险收益特征匹配的基准。

    　　今年以来业绩基准偏离度优化，行业高质量发展“拐点”体现。自2025 年《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）发布以来，主动权益型基金单季度相对业绩比较基准偏离度分布重心右移，负偏离区间尤其是偏离程度小于-10%的主动权益型基金的占比呈减少趋势，反映《行动方案》的改革方向之一——重视基金投资相对基准的超额收益。

    　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）统计误差。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/孙希民 日期：2025-11-03

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