流动性周观察11月第1期：债市情绪回暖 两融资金仍然活跃

　　内容摘要

    　　核心观点：银行间流动性跨月有所收紧，但在中美贸易谈判、央行重启国债买卖等因素的影响下，债市情绪回暖，各期限利率下行。微观资金面方面，新成立偏股型基金318.6亿份，股票型ETF净流入+191.8亿元，其中沪深300、TMT相关ETF分别净流入+72.6、+78.6亿元；两融资金净流入+290.9亿元，交易额占比11.9%，环比小幅提升；2025年1-9月，保险公司保费收入5.2万亿元，在已经两年高增的基础上继续增长8.8%；南向资金净流入+251.8亿元，今年以来净流入+11690.5亿元。

    　　宏观流动性

    　　R007利率1.58%，较前一周变动+10.9BP；DR007利率1.53%，较前一周变动+9.9BP。

    　　1年期国债收益率1.38%，较前一周变动-8.9BP；10年期国债收益率1.80%，较前一周变动-5.3BP。

    　　2年期美债收益率3.60%，较前一周变动+12.0BP；10年期美债收益率4.11%，较前一周变动+9.0BP。

    　　2Y中美利差走阔21.0BP；人民币汇率升值0.9BP。

    　　微观流动性

    　　公募资金：新成立偏股型基金318.6亿份，股票型ETF净流入+191.8亿元，其中沪深300、TMT相关ETF分别净流入+72.6、+78.6亿元。

    　　保险资金：2025年1-9月，保险公司保费收入5.2万亿元，在已经两年高增的基础上继续增长8.8%；二季度保险资金运用余额增长1.3万亿元。截至2025年6月，人身险公司股票基金配比13.34%，财产险公司股票基金配比12.86%，环比有所提升。

    　　两融资金：净流入+290.9亿元，交易额占比11.9%，环比小幅提升，流入较多的行业主要有：电力设备、电子、医药生物。

    　　南向资金：净流入+251.8亿元，今年以来净流入+11690.5亿元，流入较多的行业主要有：银行、石油石化、电子。

    　　注：若无特别说明，本期报告统计区间为2025/10/27-2025/10/31风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄文涛/李家俊 日期：2025-11-03

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