食品饮料行业周报：酒企推进出清，餐饮链需求承压

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）江苏酒协：2030年苏酒目标营收突破1000亿元；2）双11开售至今白酒淘系销售同比增长超50%；3）河北1-9月白酒产量下滑超10%。

　　公司新闻：1）贵州茅台：安徽首家茅台文化体验馆开业；2）五粮液：1-9月实现营收609.45亿元；3）泸州老窖：马年生肖酒上新。

　　投资观点

　　白酒板块：酒企三季度业绩披露完毕，除贵州茅台、山西汾酒仍维持业绩微幅增长外，其他酒企均步入业绩快速出清通道。受禁酒令政策影响，次高端与高端消费受挫，产品价格带下移，同时在竞争加剧趋势下，酒企增加促销与市场投入，综合导致行业利润空间压缩明显。目前企业达成去库共识，三季度轻装上阵应对行业调整，头部酒企在此阶段仍表现出相对较强的抗风险能力，尽管报表端环比出清明显，但降幅低于大盘，行业集中度进一步提升。行业去库动作仍在延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。

　　大众品与新消费板块：调味品板块来看，基调受餐饮需求影响，企业端营收相对承压，但受益于大豆等原材料成本改善，毛利率同比优化；复调C端需求稳定，且大客户开发可贡献增量，整体业绩表现较为坚挺。建议关注渠道优势巩固的龙头，以及B端进展加速的复调企业，比如海天味业、安琪酵母、日辰股份等。速冻食品板块来看，三季度处于行业淡季，由于餐饮与烘焙需求疲软，企业端继续推进新零售渠道开发，强化定制品研发能力，营收环比改善，由于外部价格竞争延续，利润端表现承压。建议关注具备价格引领能力的龙头，以及新零售渠道/大客户开拓进展顺利的企业，比如安井食品、立高食品。休闲食品板块来看，零食量贩跑马圈地进行中，开店速度环比放缓，以山姆为代表的会员制商超渠道处于红利释放期，有新品导入的品牌短期有明显增量贡献，企业端受老品降速、成本上行的影响业绩较为承压，建议关注品类需求增长、有新品催化逻辑的企业，比如西麦食品、有友食品等。软饮料端来看，在外卖大战冲击与天气影响下，终端动销放缓，行业新品类仍呈现出较强势能，关注东鹏饮料。

　　我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。

　　饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。

　　生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,张倩