海外科技周报：中美贸易阶段性缓和，关注通胀及降息进展
投资要点：
海外AI：本周Cameco与Brookfield于2025年宣布与美国政府建立“变革性战略伙伴关系”，旨在推动Westinghouse核反应堆技术在美国本土的大规模部署，预计这将加速Westinghouse核反应堆技术的全球部署，并重振美国及海外的供应链和核电产业基础。协议框架包括：美国政府协调800亿美元以上的融资与项目审批，Brookfield与Cameco共同提供项目开发、燃料保障与技术支撑；同时，美方通过授予“参与权益（ParticipationInterest）”的方式，获得Westinghouse在分配超过175亿美元利润后20%的分红权。此外，鉴于美国政府预计将通过运用其金融、监管、政策和外交手段支持合作目标，从而加速释放长期价值，如果参与权益在2029年1月或之前归属，且届时西屋电气首次公开募股（IPO）的估值预计达到或超过300亿美元，则美国政府有权要求西屋电气进行IPO。在IPO之前或与IPO同时，参与权益将直接或间接转换为一份为期五年的认股权证，该认股权证允许持有人购买相当于IPO实体在行权时公开估值（扣除175亿美元后）20%的股权证券。换言之，美国政府不仅是政策推动者，更或以财务参与者身份直接介入核电资产价值创造过程。
板块行情回顾：本周（2025/10/27至2025/10/31）港美科技股分化。恒生科技收于5908.1，指数下跌2.5%，跑输恒生指数1.5pct；费城半导体指数收于7228.7，指数上涨3.6%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周AI能源板块表现强势，港股消费电子板块下跌。标的涨幅TOP5的公司分别为NUSCALEPOWER（+19%）、卡梅科（+16%）、迈威尔科技（+11%）、URANIUMENERGY（+11%）、亚马逊（+9%）；跌幅TOP5的公司分别为DUOLINGO（-13%）、脸书（-12%）、中芯国际（-7%）、甲骨文（-7%）、VISTRA（-7%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF除周一和周二外均为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除周一和周二外均为净流出，累计录得净流出7.99亿美元。2）本周加密市场波动较大，加密核心资产价格承压。美东时间本周一，美国劳工统计局公布最新核心CPI年率低于预期，再加上美联储降息预期以及中美贸易紧张局势缓和的乐观情绪影响，加密核心资产在本周一上涨。美东时间本周三，美联储主席鲍威尔宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%—4.00%，但在随后的新闻发布会上他强调“12月进一步降息并非板上钉钉”，联邦公开市场委员会（FOMC）内部对于后续政策存在分歧。鲍威尔的表态使得市场大幅下调今年再次降息的预期，加密核心资产价格当日明显下挫。美东时间本周四，加密资产机构化进程短期遇冷，美东时间10月30日录得4.88亿美元现货ETF资金流出，IBIT领跌，或显示机构风险偏好持续承压。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据CoinMarketCap数据，截至2025年10月31日，全球加密货币现货市场总市值达3.64万亿美元，本周五市值较上周五的3.70万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年10月31日，全球加密货币总交易额为1864.3亿美元，占总市值比重为5.12%。
2）本周加密市场相关标的整体走势较弱。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为DigiPowerX、TeraWulf、CoreScientific、OSL集团、Hut8Mining；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为Canaan、MawsonInfrastructureGroup、Bitfarms、HIVEBlockchainTechnologies、Greenidge。
投资分析意见：根据最新的中美谈判结果，双边贸易关系迎来了一个阶段性缓和。双方在关税互减、稀土出口管制等关键领域达成了共识，美方将整体对华关税从57%降至47%，中方也承诺采购美国大豆并暂停了部分反制措施，这为两国企业注入了宝贵的信心，也让全球市场“松了口气”。然而，这份乐观背后潜藏着隐忧。达成的协议中多项措施有效期仅为一年，或只能被视为一次“战术性暂停”。同时，美国对中国半导体等关键技术的出口管制并未放宽，高达47%的整体关税也依然存在，如同悬在未来之上的“达摩克利斯之剑”。因此，中美经贸关系很可能将进入一个“经常性摩擦与短期协议并存的新常态”。我们认为Q4一般是风险偏好上行的时间，但10月已过，各类资产高位震荡，降息预期有所下调，通胀随时再起，我们继续看好vix，黄金。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
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