劲仔食品(003000)经营逐步改善，期待新品表现

　　劲仔食品(003000)

　　投资要点

　　事件：公司发布]2025年三季报，25年前三季度实现营收18.1亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比-19.5%；实现扣非净利润1.4亿元，同比-25.0%。其中，25Q3实现营收6.9亿元，同比+6.55%；归母净利润0.6亿元，同比-14.8%；扣非净利润0.6亿元，同比-17.8%。公司Q3收入端企稳改善，但利润端短期仍承压。

　　品类表现分化，核心业务加速增长。1、分产品看，核心品类鱼制品Q3恢复双位数以上增长，呈现加速趋势，是收入端的主要支撑。禽类制品（鹌鹑蛋）同比仍在下滑，但Q3产品体量已有所回升，环比下滑趋势开始收窄，品类竞争周期已过半，市场竞争有所缓和。豆制品今年以来整体保持基本持平，蔬菜制品因推出新品“京门爆肚”，Q3营收同比和环比均实现正增长。手撕肉干在零食渠道带动下Q3增长较明显。2、分渠道看，线下渠道Q3已企稳并回到稳定增长趋势。零食专营渠道保持50%以上的高速增长，大包装、盒装等新品类的引入有效提升客单价。传统流通渠道重回稳定增长，经营情况较上半年改善，剔除鹌鹑蛋品类影响后基本盘稳健。线上渠道同比下滑，主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。

　　成本上行叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、25年前三季度毛利率为29.3%，同比-1.0pp。毛利率下滑主要由于毛利相对偏低的零食渠道销售占比提升所致，成本端影响较弱。2、销售/管理/研发费用率分别为13.8%/4.1%/2.1%，分别同比+1.3pp/+0.5pp/+0.1pp。销售费用增加主要系公司为传递年轻化品牌形象，在节目赞助及抖音、小红书等平台加大营销推广投入。3、净利率为9.6%，同比-2.6pp。盈利能力下滑主要受毛利率下降和费用率提升双重影响。

　　核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不同渠道，持续巩固市场领先地位。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展定量装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。展望下半年，随着渠道调整和新品推广逐步落地，公司业绩有望逐季改善。

　　盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元、3.8亿元，EPS分别为0.56元、0.71元、0.84元。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐步改善。

　　风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。

点击复制链接查看完整PDF研报