东方电子(000682)业绩增长稳健，海内外市场持续突破

　　东方电子(000682)

　　主要观点：

　　业绩

　　公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营收51.65亿元，同比增长11.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长17.53%；扣非归母净利4.73亿元，同比增长22.03%。毛利率为32.12%，同比下降0.66Pct。2025Q3，实现营收20.03亿元，同比增长10.51%；归母净利润1.93亿元，同比增长14.35%；扣非归母净利1.78亿元，同比增长17.56%。毛利率为30.61%，同比下降2.46Pct。

　　电网核心业务市场份额持续突破，海外市场持续突破

　　国内：公司及子公司今年上半年中标额超过54亿元，其中在国网区域联合采购中标4.44亿元，拓展一二次融合产品市场；国网总部数字化一批招标，调度类硬件中标1.14亿元；中标南网第一次配网框架招标1.88亿元。

　　海外：加大市场拓展力度，积极推进国际零碳岛屿建设和绿色低碳业务推广。中标尼加拉瓜国家电力负荷调度中心SCADA/EMS项目合同、老挝国家调度主站项目，中标秘鲁OMS项目，调度业务的海外拓展持续突破；签约阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1145万美元；在沙特市场签订合同1.6亿元，完成2000套智能环网柜的生产交付；签订乌拉圭500kV变电站安装合同，成功拓展了南美市场。威思顿公司取得摩洛哥225kV变电站扩建项目、蒙古乌兰巴托电能表项目、斯里兰卡科伦坡SCADA项目等。公司的海外解决方案能力持续突破，市场区域持续扩展，产品和解决方案的海外市场影响力进一步加强。

　　投资建议

　　我们预计25-27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元；归母净利润分别为8.52/10.22/12.24亿元，对应PE分别20/17/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。

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