每月金股十一月研选：政策锚定预期 港股进入整固阶段

　　外部环境继续改善，市场风险偏好稳步提升。10月港股经历调整，但外部环境持续边际改善。中美贸易谈判取得显著进展，中美元首在韩国釜山举行会晤，双方就关税、出口管制等关键议题达成了“基本共识”。美联储10月议息会议如期降息25基点，并宣布将于12月暂停缩表，宽松信号进一步确认。与此同时，中国内地政策保持连续性和稳定性，中共四中全会正式审议通过“十五五”规划，明确了未来五年经济社会发展方向，为港股基本面预期提供政策锚定。

    　　科技叙事驱动下，海内外算力投入持续增长，预计中国内地投资者对港股AI等优质标的的配置需求依然旺盛。港元利率中枢高位下行趋势明确，随着流动性压力缓解，南向资金持续加速流入港股。截至10月30日，年内南向资金净流入已突破1.2万亿港元，创历年同期之最，前9个月已有7个月净流入超1000亿港元。尽管10月港股市场出现调整，10月以来南向资金仍净流入超800亿港元，体现了中国内地投资者对港股的长期看好。

    　　11月港股需重点关注三大变量：1）美联储降息节奏，鲍威尔最新表态表明12月降息“远未成定局”，市场对美联储后续行动的分歧仍然存在，短期内可能以“有条件降息”为主调，预期反复或引起市场震荡。2）中美关系进展，框架协议的具体落地细节。3）中国内地稳增长政策进展。此外，随着近期利好落地，且部分优质板块估值已接近历史高位，短期获利了结压力犹存，市场在政策催化方面的预期管理仍至关重要。

    　　行业配置聚焦“科技成长+防御稳健”，兼顾进攻与防守。1）AI产业链：全球科技巨头算力投入持续增长，中国内地大模型应用加速落地，重点关注AI硬件厂商、云计算服务商等核心受益标的。2）国产替代方向：地缘不确定性下，半导体、工业软件、高端装备等硬科技领域加速突破，配置价值凸显。3）生物医药：估值回调后性价比提升，创新管线推进叠加集采政策边际改善，中期配置价值显现。4）大宗商品：美联储降息周期下美元走弱，铜受益于新能源和稳增长双重驱动，黄金在地缘风险和央行购金支撑下配置确定性高。5）高股息防御：市场波动加大环境下，公用事业、电信运营商等高股息板块可提供组合安全垫。 机构：交银国际证券有限公司 研究员： 日期：2025-11-04

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