纺织服饰行业2025年三季报综述：纺织制造板块收入表现稳健，服装家纺、饰品业绩仍待恢复

　　投资要点：

　　行业整体：前三季度纺织服饰行业营收增速转负，归母净利润降幅扩大。2025年前三季度纺织服饰行业营业收入合计3469.77亿元，同比下降2.24%，在申万一级行业中排名第23；归母净利润合计195.97亿元，同比下降9.79%，在申万一级行业中排名24。板块ROE同比有所下滑，毛利率、销售费用率、财务费用率均有上升。其中板块ROE为5.59%，同比-0.56pct，毛利率、净利率分别为23.81%、5.82%，同比分别+0.05pct、-0.46pct，销售费用率、财务费用率分别+0.51pct、+0.09pct，管理费用率持平。

　　纺织制造板块：收入表现稳健，整体毛利率与净利率水平有所下滑。2025年前三季度纺织制造板块实现营收922.56亿元，同比-0.17%，尽管受关税战影响，但行业整体收入表现仍然较为稳健，归母净利润73.41亿元，同比-5.65%，华升股份、诺邦股份、富春染织前三季度营收增速排名前三。板块毛利率、净利率分别为18.77%、8.51%，同比分别-0.93pct、-0.44pct，期间费用率微降0.22pct至6.59%。

　　服装家纺板块：受需求恢复较缓等因素影响，业绩有所下滑。2025年前三季度服装家纺板块实现营收1112.18亿元，同比-4.19%，归母净利润81.28亿元，同比-12.01%，ST摩登、ST金比、哈森股份前三季度营收增速排名前三。行业整体毛利率上升，但期间费用率上升幅度较大导致净利率下降。板块毛利率、净利率分别为45.57%、7.28%，同比分别+1.75pct、-0.65pct，期间费用率为35.87%，同比+2.87pct。

　　饰品板块：金价高位抑制终端饰品需求，板块整体收入下滑，个股表现分化。2025年前三季度饰品板块实现营收1435.02亿元，同比-2.01%，归母净利润41.04亿元，同比-12.28%，业绩下滑推测主要受金价高位影响，终端黄金珠宝需求下滑，深中华、金一文化、莱绅通灵前三季度营收增速排名前三，个股业绩表现差异较大。板块毛利率、净利率分别为10.20%、3.18%，同比分别-0.09pct、-0.37pct，期间费用率基本持平。

　　投资建议：展望后市，1）纺织制造：随着关税风险落地和下游需求的逐步修复，各类订单情况有望改善，建议关注具备成本和规模优势的上游纺织制造企业；2）服装家纺：受益于下游需求回暖，品牌力较强的服装家纺企业业绩有望持续修复；3）饰品：金价高位短期抑制黄金珠宝首饰终端需求，中长期看，黄金饰品工艺提升将进一步推动黄金首饰在多场景渗透率的提升，建议关注品牌势能强、产品创新设计能力强、股息率高的黄金珠宝龙头企业。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。

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万联证券 李滢