金山办公(688111)AI商业化进程加速，信创办公持续推进

　　金山办公(688111)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入41.78亿元，yoy+15.21%。归母净利润11.78亿元，yoy+13.32%，扣非归母净利润11.49亿元，yoy+15.94%；单Q3：公司实现营业收入15.21亿元，yoy+25.33%，归母净利润4.31亿元，yoy+35.42%，扣非归母净利润4.21亿元，yoy+39.01%。

　　AI新产品落地驱动WPS个人业务稳定增长，WPS365业务及WPS软件业务实现高增

　　1）WPS个人业务Q3收入8.99亿元，yoy+11.18%。公司通过AI新产品落地及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升。截至2025年9月30日，WPS Office全球活跃设备数6.69亿，yoy+8.83%，其中WPS Office PC版月度活跃设备数3.16亿，yoy+14.05%，WPS Office移动版月度活跃设备数3.53亿，yoy+4.54%；2）WPS365业务Q3收入2.01亿元，yoy+71.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，实现业务高速增长；3）WPS软件业务Q3收入3.91亿元，yoy+50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，驱动业务强劲增长，同时政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。

　　发布WPS AI3.0版本，办公AI能力已从工具逐渐升级为智能体形态，构建智能办公新范式

　　7月27日，公司发布WPS AI3.0版本——WPS灵犀，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生Office办公智能体，标志着办公AI能力已从工具升级为AI助理。WPS灵犀已与WPS Office深度协同，在WPS Office部分组件中形成左侧Office套件、右侧WPS灵犀的同屏交互形态，AI PPT使用户能在与AI对话中边聊边修改PPT大纲，二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下AI对话与文档处理能力，WPS知识库将用户云文档升级为知识库，用户可在WPS知识库上办公。

　　投资建议

　　我们认为，WPS AI3.0版本发布推动办公AI从工具升级为智能体形态，公司AI商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI成为未来业绩增长关键驱动因素。预计公司2025-2027年分别实现收入60.3/71.2/85.4亿元，同比增长17.7%/18.1%/20.0%；归母净利润19.6/24.0/29.5亿元，同比增长19.4%/22.0%/22.9%，当前市值对应PE84.9x/69.6x/56.6x，维持“买入”评级。

　　风险提示

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