金融和理财市场10月报：存款搬家暂缓 市场股强债弱

　　2025 年9 月金融市场呈现“股强债弱”特征，风险偏好回升，资金活化趋势明显但实体融资需求分化。货币层面，M1 增速回升至7.2%，反映居民资金向活期存款转移，M2 增速回落至8.4%，显示金融体系流动性再分配；资本市场中，股市主要指数普涨，债市受利率上行压制表现疲软；监管重心从“增量扩表”转向“存量优化”，通过“落实落细适度宽松的货币政策”、公募费率改革第三阶段、消费者权益保护等政策防范风险、促进流动性宽松与资本市场稳定，探索金融创新与风险防控平衡。

    　　9 月债市延续了“短端稳定、长端承压”的趋势，10 月长端则有所回调。国债收益率短端在9 月、10 月维持区间震荡，长端在9 月延续了下半年以来继续小幅上行的趋势，但在10 月有所回落。国债期货继续下行走势，30 年期主力合约在9 月底较上月末下降了2.27%，10 年期主力合约则较上月末基本持平。

    　　股市来看，主要指数普涨，成长风格占优。9 月A 股市场延续强势上行格局，上证指数9 月全月保持在3800 点整数关口左右或以上，市场预期维持乐观走势，在10 月29 日成功突破4000 大关；创业板50 指数、科创50 指数、沪深300 指数涨幅领先，三者在9 月的月度涨幅分别达到了14.10%、11.48%和3.20%。Wind 偏股型混合基金指数继续大幅上行，截至9 月底的年收益率达到35.37%，9 月单月收益率达到5.52%。

    　　2025 年9 月，“存款搬家”进程出现暂缓迹象。截至2025 年9 月末，中国金融机构人民币住户存款余额达163.98 万亿元，与9 月以来权益市场赚钱效应弱、部分投资者在国庆假期前倾向于将资金落袋为安、和理财产品收益率总体下降等因素有关，反映出在资本市场阶段性回暖与利率持续下行的双重作用下，居民资金配置行为正从“防御性囤积”向“流动性管理”过渡。储蓄总量的增长，背后是宏观经济预期的谨慎修复、金融产品收益比价关系的重构，以及财政与企业资金循环对居民部门的间接支撑。值得注意的是9 月储蓄结构的深层分化：居民存款与非银存款呈现“一增一减”。

    　　理财产品市场呈现“规模扩容、收益下行、结构分化”的典型特征。市场总量延续了今年以来的增长态势，截至9 月底，理财产品总数44296 款，最新存续规模总计31.01 万亿元，接近2025 年5 月31.31 万亿元的高点，较8 月环比增加了0.24%（前值30.93 万亿元），增速有所降低，但较24 年9 月同比保持了7.01%的较快增长。结构上，按产品类型划分，固收类理财产品依然占主流。

    　　收益端，2025 年9 月理财市场的收益率继续大幅下跌，截至9 月末，理财市场的近1 月规模加权收益率为1.54%，较8 月末的2.15%下跌了约60bp。

    　　基金市场继续保持扩张态势，整体规模达到35.23 万亿元，较2025 年8 月环比增长了1.76%（前值34.62 万亿元），这一增长主要得益于在A 股市场持续回暖的背景下权益类基金的持续热销，以及政策层面的支持，尤其是公募基金销售费用新规即将落地，降低了投资者的持有成本，增强了基金市场的吸引力；监管层对科技创新类基金的支持，也推动了相关主题基金的发行。其中，货币市场型基金仍然是市场的主要组成部分。9 月新发热度持续，新成立基金202只，发行份额1675.38 亿份，均创年内新高；发行份额较上月环比大增64.22%。

    　　中国ETF 市场延续强劲增长态势，总资产净值从8 月末的5.12 万亿元增至5.63 万亿元，单月增幅达9.93%。9 月公募基金市场整体收益率持续上行，权益类基金继续领涨。互联网货币基金收益率继续波动下行。

    　　跨境理财通呈现“南向大幅收窄、北向温和回升”的特点。根据wind 数据，南向通的累计净流出额在经历了8 月的小幅回升之后，截至9 月底又降至166.07 亿元，较8 月底的185.64 亿元减少了19.57 亿元。北向通则在经历了几个月的低位震荡后出现明显回升，9 月底的净流入累计值达到2.57 亿元，较8月末环比增加了3.85%，单月净流入955.80 万元。

    　　风险提示：政策推进落地不及预期；海外不确定性因素加大；细分赛道流动性不足。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：洪锦屏 日期：2025-11-05

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