美护商社行业周报：黄金税收新政落地，泡泡玛特中东首店开业

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.10.27-2025.10.31），商贸零售/社会服务/美容护理分别+1.63%/+0.45%/-2.21%，在31个一级行业中排名第8/17/30，同期上证综指+0.11%，深证成指+0.67%，沪深300-0.43%。

　　细分子板块来看，本周贸易/互联网电商/饰品行业表现较好，分别+3.44%/+2.97%/+1.59%，化妆品跌幅居前，本周-2.57%。

　　本周行业重点事件及资讯

　　11月1日，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告。会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。

　　（1）美护：青眼发布2025年10月抖音美妆排行榜，韩束、珀莱雅、赫莲娜居于前三。三季报密集披露，25Q1-3上海家化营收49.61亿元，同增10.8%；净利润4.05亿元，同增149.1%。若羽臣营收21.38亿元，同增85.30%；归母净利润1.05亿元，同增81.57%。稳健医疗营收78.97亿元，同增30.10%；归母净利润7.32亿元，同增32.36%。珀莱雅营收70.98亿元，同增1.89%；归母净利润10.26亿元，同增2.65%。贝泰妮营收同比-13.78%；归母净利润同比-34.45%。爱美客营收同比-21.49%；归母净利润同比-31.05%。锦波生物营收12.96亿元，同增31.10%；归母净利润5.68亿元，同增9.29%。丸美股份营收24.50亿元，同增25.51%；归母净利润2.44亿元，同增2.13%。水羊股份营收34.09亿元，同增11.96%；归母净利润1.36亿元，同增44.01%。（2）出行链：2025年第44周（10月27日至11月02日）全国民航执行客运航班量近10.2万架次，日均航班量14602架次，同比2024年上升4.2%。（3）IP衍生品：泡泡玛特中东地区首家门店开业。（4）零售：孩子王拟赴港上市。潮宏基25Q1-3剔除计提商誉减值准备影响，归母净利润同增54.52%。周大生25Q1-3归母净利润同增3.13%。重庆百货25Q1-3归母净利润同增7.38%。中国中免25Q1-3归母净利润同比-18.89%。星巴克第四财季全球同店销售额同比增长1%，中国市场同店销售额增长2%。

　　投资建议

　　维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

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国元证券 李典,徐梓童