A股投资策略周报告：支撑市场的有利因素明确

　　摘要（核心观点）：

    　　上周市场风格有所分化。周期、成长、消费获得正收益，周期板块受益于“反内卷”政策显效，近期整体表现较好；成长板块上周整体表现有所震荡，周初受益于政策催化较好，此后成长板块有所走弱。不过较为滞涨且预期较好的成长板块涨幅仍较明显领先市场，成长板块仍获得市场较高的关注度。消费板块受益于内需端逐步改善，连续调整后资金的关注度有所回升，业绩回升方向或受到市场关注。

    　　10 月PMI 有所回落。①10 月受假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓，PMI 降至49.0%。供需两端有所放缓，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2%和0.9%，制造业企业生产和市场需求均有所回落。市场预期总体乐观，生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间。②10 月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1%，升至扩张区间。

    　　“十五五”规划建议发布。关于产业，涉及优化提升传统产业，包括推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平。培育壮大新兴产业和未来产业，提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系等多方面内容。

    　　支撑市场的有利因素明确。上周市场呈现震荡走势，主要影响因素包括，一是板块表现较上周有所分化。二是部分利好预期兑现，叠加部分上市公司业绩不及预期对短期资金风险偏好产生影响。三是关于12 月降息美联储的表态低于市场预期。市场短期震荡不改稳健预期，有利因素包括市场所处基本面呈现改善、中美经贸传递积极因素、政策推动中长期资金积极入市明确等。

    　　行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。“十五五”规划建议发布，提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，和“构建以先进制造为骨干的现代化产业体系”引发市场关注。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。

    　　三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金 日期：2025-11-05

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