钻石行业快评报告：钻石行业有关税收政策废止的解读

　　事件：

　　近日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，其中提到关于钻石及上海钻石交易所有关税收政策自2025年11月1日起废止。

　　投资要点：

　　钻石及上海钻石交易所有关税收优惠政策废止。原政策下：1）国外进口钻石：自上海钻石交易所销往国内的毛坯钻石免征进口环节增值税，成品钻石进口环节增值税实际税负超4%的部分由海关即征即退。2）国内钻石：国内通过上海钻石交易所销售的自产毛坯钻石、国内加工的成品钻石，免征增值税，不通过上海钻石交易所销售的，照章征收增值税。原政策自2025年11月1日起废止。

　　我们从钻石产业链上中下游来拆解本次优惠政策废止带来的影响：从上中下游各环节来看，对上游钻石开采商和中游加工商的影响更大，同时新增的税负可能通过产业链传导到终端消费者。1）上游钻石开采商：通过上海钻石交易所交易毛坯钻石的增值税率从0%提升至13%，企业税务成本上升，或将与下游共担成本。2）中游钻石加工商：国内钻石加工商通过上海钻石交易所销售成品钻的增值税率从0%提升至13%，国外钻石加工商的增值税率从4%（超过4%的部分即征即退）提升至13%，企业税务成本上升，或将与下游共担成本；同时，中小钻石加工企业面临毛坯钻石原料成本上升、毛利空间被压缩的困境，行业洗牌或将加速，市场集中度有望提升。3）上海钻石交易所：原政策废止后，在上海钻石交易所交易不再享有相关税收优惠，将导致部分贸易量从上海钻石交易所转移到国外低税率地区，同时也意味着竞争环境更加市场化、公平化。4）下游零售商：零售商采购裸钻的成本将抬升，倒逼零售商进行产品设计创新、灵活营销以换取更高的产品溢价。同时，天然钻石终端售价的抬升将会进一步扩大与培育钻石的价差，增强培育钻石对其的替代性。

　　投资建议：本次钻石行业相关优惠政策的废止统一了各环节的税率，有效促进了税收公平，同时也迫使钻石产业链的各环节进一步参与到市场竞争中，促进行业洗牌，市场集中度有望提升。中长期建议关注具有资金链优势、产品创新设计能力强、品牌势能足的珠宝龙头企业。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险、终端消费复苏不及预期风险。

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万联证券 李滢