策略专题：A股三季报业绩有哪些看点？

　　A股整体业绩表现：营收和归母净利润累计同比增速均上行。全部A 股在2025 年前三季度营收累计同比增速为1.21%， 较上半年提高1.18 个百分点；全部A 股（非金融）为0.40%，提高0.87 个百分点，实现增速转正；全部A股（非金融石油石化）为1.28%，提高0.80 个百分点。全部A 股在2025 年前三季度归母净利润累计同比增速为5.34%，较上半年提高2.90 个百分点；全部A 股（非金融）为1.69%，提高0.66 个百分点；全部A 股（非金融石油石化）为2.78%，提高0.35 个百分点。ROE(TTM)与销售净利率(TTM)表现回暖，反映出企业整体盈利能力提升。企业经营现金流相对稳健。

    　　上市板与宽基指数表现：（1）从营收累计同比增速来看，创业板继续领跑，同时，各板块均呈现向好态势，双创板块提升更为明显。从归母净利润累计同比增速来看，创业板景气度领先且处于向上态势之中，上证主板增速上行，科创板和北证A 股降幅明显收窄，而深证主板增速有所回落，但仍维持在较高水平。（2）主要宽基指数归母净利润增速普遍上行， 仅深证成指增速回落，创业板指增速超20%，领先于其他指数。

    　　大类板块表现：TMT 板块和中游制造板块呈现出较高景气度，金融板块业绩回升。上游资源板块业绩边际改善，营收和归母净利润同比降幅均有所收窄。

    　　消费板块和基础设施板块盈利增速出现回落，其中，必需消费板块归母净利润转入负增长区间。房地产市场调整状态下，地产链业绩仍然承压。

    　　细分行业表现：（1）一级行业：2025 年三季报共有17 个一级行业归母净利润同比正增长，较中报环比减少2 个行业。2025 年三季报中，综合、钢铁、有色金属、非银金融、传媒等行业增速居前。综合、钢铁、房地产、非银金融、电力设备等共计18 个行业三季报归母净利润增速较中报环比改善。（2）二级行业：2025 年三季报，共有74 个二级行业归母净利润同比增速为正，数量占比56%。其中，综合、能源金属、普钢、水泥、航海装备、影视院线的归母净利润同比增速均超100%，明显领先于其他行业。从环比改善幅度来看，光伏设备、综合、电视广播2025 年三季报的归母净利润增速均较2025 年中报上升超过100 个百分点，房地产开发、体育行业则上升超过50 个百分点。

    　　配置线索：（1）根据2025 年中报和2025 年三季报业绩情况，筛选出景气度较高且处于上行阶段的细分板块，重点关注： 软件开发、游戏、农产品加工、半导体、元件等板块。（2）根据2025 年三季报和2025 年中报ROE 情况，筛选出净资产收益率较高且持续增长的板块，重点关注：贵金属、工业金属、摩托车及其他、消费电子、元件等板块。（3）筛选出当前估值处于中低水平且景气度较高的板块配置机会，重点关注：贵金属、证券、保险、医疗服务、工业金属等板块。

    　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹/周美丽 日期：2025-11-06

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