中观高频景气图谱(2025.10)：上游企稳回升 中游分化修复

　　上游资源品：整体仍处低位运行，但内部结构继续分化。煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC、甲醇等化工品价格继续下行；有色金属维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥与玻璃价格同比仍处负区间。

    　　中游制造业：新能源链条表现突出，电力设备环比改善，多晶硅与组件价格止跌回升；机械设备行业延续修复态势，运输与工程装备需求边际回暖；汽车板块短期回升但整体仍偏弱，开工率和销量虽环比改善，仍低于去年同期；纺织服饰分化明显，原料端价格趋稳但下游订单恢复缓慢。

    　　下游消费行业：延续分化格局，家电板块维持稳健，生活电器与厨电销售表现良好；食品饮料环比回升，农产品价格整体温和上涨；医药生物板块分化加剧，中药材价格继续下行；社会服务行业持续复苏，酒店与旅游相关指标环比改善，消费场景活跃度提升。

    　　支撑性服务与金融：整体延续修复态势，银行体系景气度环比改善，流动性回升带动资金面边际宽松；非银金融保持高位活跃但增速放缓；交通运输分化，航运与集装箱运价回升而综合运价略有承压；环保板块延续回暖，空气质量及相关投资指标同步改善。

    　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-07

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