半导体行业10月份月报：全球算力投资规模持续上行，四季度存储涨价继续超预期

　　投资要点：

　　2025年10月总结与11月观点展望：10月份半导体行业持续回暖，价格涨幅再度扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。10月份全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在11月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但已出现下降趋势，同时整体价格涨幅扩大，预计11月供需格局将继续向好。当前全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续；中美关税政策在谈判后有一定程度的缓和，但在部分技术密集型领域（如AI芯片、半导体设备关键零部件等）美国政策仍或保持高压，短期内外部政策下，部分依赖美国进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。

　　10月电子板块涨跌幅为-3.53%，半导体板块涨跌幅为-5.96%；10月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.04%，PB为69.72%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-3.53%，其中半导体涨跌幅为-5.96%，同期沪深300涨跌幅为0.00%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是96.04%、85.43%，PS分别是93.73%、96.17%，PB分别是69.72%、81.65%。2025Q3公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名第一，高达7346.40亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的14.30%，重点持仓个股多为流通市值在200亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占据所有持仓半导体市值的86.51%。

　　10月半导体整体价格涨幅扩大，需求持续回暖，11月份需求或将进一步复苏。全球半导体9月份销售额同比为25.13%，2025年1-9月累计同比为20.42%，体现出需求端的整体复苏以存储价格为例，10月存储模组价格整体涨跌幅区间为6.67%-38.61%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为5.58%-83.32%，整体涨幅高于9月。从全球龙头企业看，2025Q3整体库存依然维持近几年高位，周转天数有所下降，A股上市企业62个样本2024Q3季度数据来看，库存有所下降，营收季度环比为-15.2%，净利润环比为18.6%。供给端看，日本半导体设备9月出货额同比增长14.88%，1-9月累计出货额同比增长18.74%或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q3晶圆价格同环比有所上涨，产能利用率维持较高水平，但整体相对充裕。

　　半导体下游需求中TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车需求复苏较好，2025Q3除手机复苏较平缓外，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求变化。2025Q3全球智能手机出货量同比为2.09%，Q1-Q3累计同比为1.56%，中国大陆智能手机8月出货量同比为-6.00%,1-8月累计同比为-1.67%；2025Q3全球PC出货量同比为9.52%，Q1-Q3累计同比为7.12%；全球新能源汽车销量8月份同比为16.97%，1-8月累计同比为23.46%，中国新能源汽车销量9月份同比24.63%，1-9月累计同比为34.55%。

　　2025Q3财报陆续披露，海外云厂商资本开支同环比继续上行，同时头部云厂商与算力芯片龙头陆续建立“算力联盟”，全球算力投资规模仍在大幅上升；2025Q4存储涨价继续超预期，存储市场结构性缺货局面仍在持续。（1）10月海内外科技股陆续披露三季度财报，亚马逊、谷歌、微软、Meta在2025Q3资本开支同比分别增长60.86%、83.39%、29.96%124.42%，环比同样继续维持上行态势，近期OpenAI与英伟达、AMD分别建立了合作关系，部署10GW的英伟达算力系统和6GW的AMD GPU算力，Anthropic宣布与谷歌达成数百亿美元算力合作，AI竞争从单点技术突破进入了“算力联盟”时代，算力已成为支撑AI前沿创新和未来竞争力的核心战略资产。（2）存储市场方面，三星、SK海力士等主要供应链已通知客户，将在2025年第四季度将DRAM和NAND闪存的价格上调最多30%，涨幅高于预期，且由于担心DRAM短缺，部分头部厂商正在囤积内存，并与三星和SK海力士洽谈签订2-3年长协。存储芯片价格持续上涨，一方面源于国际大厂逐渐退出低端市场，部分产品供给大幅降低，另一方面源于AI等需求，高阶服务器DRAM和HBM的先进制程产能持续排挤手机、PC等消费电子产能，结构性缺货局面仍将持续。

　　投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。

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东海证券 方霁