美妆行业专题研究：自然堂 二十余年积淀 国货美妆龙头稳健前行

　　公司于2001年由郑春颖创立并推出旗舰品牌“自然堂”。根据弗若斯特沙利文，公司已成为中国第三大国货化妆品集团（以2024年零售额计），自然堂品牌于2013-2024年连续排名国货化妆品品牌前两名（以零售额计）。

    　　从产品端来看，公司为第一家拥有酵母成分自主产权的国货化妆品公司，逐步形成了【喜马拉雅、东方美学、科技领先】三大特色。

    　　从渠道端来看，公司在业内首创一盘货系统，拥有3770万注册会员（截至2025年6月）以及62700+终端零售点（截至2025年9月）。

    　　历经20余年发展，公司旗下现已拥有5个主要品牌，通过差异化的定位以满足消费者多元化的需求。

    　　自然堂：定位来自喜马拉雅的自然科技品牌，推出冰肌水（2010年推出至2025年6月累计销量达1.13亿瓶）、小紫瓶精华液（采用自主研发成分喜默因，2022年推出至2025年6月累计零售额超8.7亿元）等畅销产品。

    　　珀芙研：专注敏感肌护肤，包括密集舒缓修护面膜和舒缓保湿修护霜等热门产品，根据弗若斯特沙利文，珀芙研为2023-2024年间零售额同比增长最快的规模化敏感肌功效性护肤品牌（2022-2024年及2025H1收入分别为0.55亿/0.63亿亿/1/.02.193亿元）。

    　　自然堂集团在上市前的最新股权结构可分为三部分：郑氏家族信托、投资方、员工期权池。

    　　郑春颖、郑春彬、郑春威、郑小丹四兄妹通过创始人BVI公司及离岸控股实体，合计持有公司约87.8%的投票权，其家族信托可分为实现集团股权及投票权掌握的“大家族信托”与四兄妹各自独立的“小家族信托”，来实现控制权与受益权的分离。

    　　集团在IPO前引入战略投资者，欧莱雅旗下全资子公司美町累计投资4.4亿元，持股6.67%，加华资本投资3亿元获得4.2%股份。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：王长龙/萧灵 日期：2025-11-07

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎