计算机行业三季报：AI与云基础设施引领增长

　　2025年前三季度计算机行业综述

　　2025年前三季度，计算机行业整体表现强劲。申万计算机指数上涨28.03%，跑赢沪深300指数10.1个百分点，在申万一级行业中排名第9。行业335家上市公司合计实现营业收入9296.57亿元，同比增长9.42%；归母净利润231.47亿元，同比大幅增长34.70%，呈现出“增收更增利”的良好态势。

　　行业盈利能力虽小幅承压，但费用控制成效显著。前三季度毛利率和净利率分别为38.17%和-8.39%，同比有所下滑，主要受部分领域需求收缩及市场竞争加剧影响。然而企业通过数字化工具降本增效，期间费用率同比下降1.22个百分点至47.85%，有效对冲了毛利压力。更值得关注的是经营性现金流净额同比改善242.54亿元，合同负债同比增长35.64%，预示行业回款状况优化且未来收入确定性增强。

　　细分领域结构性分化特征明显。云基础设施和人工智能成为增长双引擎，营收分别同比增长32.09%和16.11%；网络安全、信创等板块在政策支持下表现亮眼。相比之下，教育IT、医疗IT等领域仍处筑底阶段。

　　投资线索

　　投资布局建议聚焦高壁垒赛道。云计算从规模扩张转向价值深化，细分领域解决方案商具备投资价值。工业软件作为制造业数字化转型的关键环节，具备自主三维内核的CAD软件商和支持工业互联网平台的边缘计算企业有望在进口替代中实现突破。人工智能领域应关注已实现规模化落地的企业，特别是拥有大模型训练底座并在垂直行业形成商业化能力的标的。

　　风险提示

　　1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。

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国新证券股份 钟哲元