策略点评：央行延续增持黄金
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2025-11-07 21:19:43
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摘要。2025 年11 月7 日周五，A 股市场震荡调整；国债期货延续偏弱走势；商品指数调整，碳酸锂延续强势，伦敦金价在4000 美元/盎司左右企稳。
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡调整，微盘与红利表现较好? 震荡调整，微盘与红利表现较好。今日A 股市场呈现震荡调整格局，主要指数小幅收跌，截至收盘，上证指数报3997.56 点，下跌0.25%；深证成指报13404.06点，下跌0.36%；创业板指和科创50 表现相对弱势，分别下跌0.51%至3208.21点、下跌1.47%至1415.69 点；微盘股指数、红利指数分别逆势上涨0.30%、0.06%。
市场合计2099 只个股上涨、3155 只个股下跌，成交总额2.02 万亿，较前一日缩量约2.7%，连续两日维持在2 万亿以上，显示交投活跃度仍处高位。
化工新能源领涨，科技赛道承压。今日基础化工板块掀起涨停潮，基础化工指数上涨2.64%位列行业涨幅首位。细分领域中，有机硅（东岳硅材、合盛硅业涨停）、氟化工（中欣氟材涨停）、磷化工（清水源、澄星股份涨停）表现相对强势；锂电电解液概念指数大涨8.64%，天际股份、丰元股份、江苏国泰等多股涨停；或受高层强调“高标准建设海南自贸港”政策催化，海南板块今日反弹，海马汽车、海南矿业双双涨停。科技产业链领跌，服务器、操作系统、财税数字化、减速器、GPU指数分别下跌2.37%、2.23%、2.17%、2.09%、1.99%，或受隔夜美股科技股下跌（纳指跌1.9%）及AI 应用端短期获利了结影响。
建议维持红利、微盘、产业趋势相结合配置。今日市场缩量微调，或显示当前资金进攻意愿不强，在当前政策和业绩真空期环境下，短期进一步的事件驱动因素较少，市场短期或维持震荡走势，红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块呈现一定跷跷板因素，建议维持均衡布局思路。近期美股科技股波动相对较大，走势或对A股成长板块有一定影响，需警惕若纳指持续调整可能带来的传导效应。
2)债券市场：延续偏弱调整走势
国债期货延续偏弱调整。今日国债期货延续偏弱调整，从具体表现看，30 年期合约成为调整主力，收盘价115.95 元，较前一日下跌0.15%，延续昨日0.28%的调整态势；10 年期主力合约收盘价108.445 元，跌幅0.09%；5 年期和2 年期合约分别下跌0.05%和0.02%，波动相对平缓。
资金面维持相对宽松。今日资金面延续宽松格局，尽管央行开展1417 亿元7 天期逆回购操作，对冲3551 亿元到期量后单日净回笼2134 亿元，但银行间市场资金供给充足，短端利率保持平稳运行。Shibor 短端品种窄幅波动，隔夜品种上行1.4BP至1.327%，7 天期微涨0.1BP 至1.422%，14 天期上行1.6BP 至1.47%，显示资金面整体充裕。
短期维持谨慎乐观，持续关注后续国内外政策。尽管近日债市走势延续偏弱，但我们认为仍应保持谨慎乐观态度，资金面宽松与央行国债买卖操作下的政策呵护或将支撑债市震荡偏强，但需警惕权益市场分流和政策预期波动风险。
3)商品市场：碳酸锂延续强势表现
商品指数微调，碳酸锂延续偏强走势。今日南华商品指数收于2526.83 点，下跌0.30%，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及能源化工品种承压调整。
其中，碳酸锂（+3.24%）、工业硅（+1.77%）、沪银（+1.21%）、苹果（+1.10%）领涨，沥青（-2.40%）、铁矿石（-1.87%）、集运欧线（-1.79%）跌幅居前。
碳酸锂价格延续偏强表现。今日碳酸锂期货主力合约收于82300 元/吨，近期延续偏强反弹走势。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产；9 月我国动力和其它电池合计产量为151GWh 同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。
贵金属价格企稳，央行延续增持。11 月7 日，中国央行最新发布的数据显示，10月末黄金储备报7409 万盎司，环比增加3 万盎司，延续增持。经历前期受美联储鹰派信号强化、中美贸易关系缓和及技术面超买影响，黄金价格自高位快速回落，近期伦敦金现价格在4000 美元/盎司附近震荡企稳，美国联邦储备委员会10 月29日宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到3.75%至4.00%之间，是自2024年9 月以来第五次降息，当前市场仍在美联储新一轮降息周期中。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，建议继续逢低布局。
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为当前政策和业绩真空期下，主要指数短期或仍将以震荡为主，建议均衡配置，红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12 月进一步降息预期等因素。
商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，焦煤、碳酸锂等价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-07
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡调整，微盘与红利表现较好? 震荡调整，微盘与红利表现较好。今日A 股市场呈现震荡调整格局，主要指数小幅收跌，截至收盘，上证指数报3997.56 点，下跌0.25%；深证成指报13404.06点，下跌0.36%；创业板指和科创50 表现相对弱势，分别下跌0.51%至3208.21点、下跌1.47%至1415.69 点；微盘股指数、红利指数分别逆势上涨0.30%、0.06%。
市场合计2099 只个股上涨、3155 只个股下跌，成交总额2.02 万亿，较前一日缩量约2.7%，连续两日维持在2 万亿以上，显示交投活跃度仍处高位。
化工新能源领涨，科技赛道承压。今日基础化工板块掀起涨停潮，基础化工指数上涨2.64%位列行业涨幅首位。细分领域中，有机硅（东岳硅材、合盛硅业涨停）、氟化工（中欣氟材涨停）、磷化工（清水源、澄星股份涨停）表现相对强势；锂电电解液概念指数大涨8.64%，天际股份、丰元股份、江苏国泰等多股涨停；或受高层强调“高标准建设海南自贸港”政策催化，海南板块今日反弹，海马汽车、海南矿业双双涨停。科技产业链领跌，服务器、操作系统、财税数字化、减速器、GPU指数分别下跌2.37%、2.23%、2.17%、2.09%、1.99%，或受隔夜美股科技股下跌（纳指跌1.9%）及AI 应用端短期获利了结影响。
建议维持红利、微盘、产业趋势相结合配置。今日市场缩量微调，或显示当前资金进攻意愿不强，在当前政策和业绩真空期环境下，短期进一步的事件驱动因素较少，市场短期或维持震荡走势，红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块呈现一定跷跷板因素，建议维持均衡布局思路。近期美股科技股波动相对较大，走势或对A股成长板块有一定影响，需警惕若纳指持续调整可能带来的传导效应。
2)债券市场：延续偏弱调整走势
国债期货延续偏弱调整。今日国债期货延续偏弱调整，从具体表现看，30 年期合约成为调整主力，收盘价115.95 元，较前一日下跌0.15%，延续昨日0.28%的调整态势；10 年期主力合约收盘价108.445 元，跌幅0.09%；5 年期和2 年期合约分别下跌0.05%和0.02%，波动相对平缓。
资金面维持相对宽松。今日资金面延续宽松格局，尽管央行开展1417 亿元7 天期逆回购操作，对冲3551 亿元到期量后单日净回笼2134 亿元，但银行间市场资金供给充足，短端利率保持平稳运行。Shibor 短端品种窄幅波动，隔夜品种上行1.4BP至1.327%，7 天期微涨0.1BP 至1.422%，14 天期上行1.6BP 至1.47%，显示资金面整体充裕。
短期维持谨慎乐观，持续关注后续国内外政策。尽管近日债市走势延续偏弱，但我们认为仍应保持谨慎乐观态度，资金面宽松与央行国债买卖操作下的政策呵护或将支撑债市震荡偏强，但需警惕权益市场分流和政策预期波动风险。
3)商品市场：碳酸锂延续强势表现
商品指数微调，碳酸锂延续偏强走势。今日南华商品指数收于2526.83 点，下跌0.30%，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及能源化工品种承压调整。
其中，碳酸锂（+3.24%）、工业硅（+1.77%）、沪银（+1.21%）、苹果（+1.10%）领涨，沥青（-2.40%）、铁矿石（-1.87%）、集运欧线（-1.79%）跌幅居前。
碳酸锂价格延续偏强表现。今日碳酸锂期货主力合约收于82300 元/吨，近期延续偏强反弹走势。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产；9 月我国动力和其它电池合计产量为151GWh 同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。
贵金属价格企稳，央行延续增持。11 月7 日，中国央行最新发布的数据显示，10月末黄金储备报7409 万盎司，环比增加3 万盎司，延续增持。经历前期受美联储鹰派信号强化、中美贸易关系缓和及技术面超买影响，黄金价格自高位快速回落，近期伦敦金现价格在4000 美元/盎司附近震荡企稳，美国联邦储备委员会10 月29日宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到3.75%至4.00%之间，是自2024年9 月以来第五次降息，当前市场仍在美联储新一轮降息周期中。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，建议继续逢低布局。
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为当前政策和业绩真空期下，主要指数短期或仍将以震荡为主，建议均衡配置，红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12 月进一步降息预期等因素。
商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，焦煤、碳酸锂等价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-07
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