价格全方位多维跟踪体系(2025.11)：成本高企与利润分化并存

　　流通领域重要生产资料价格跟踪

    　　从绝对水平来看：截至2025 年10 月末，49 种主要生产资料中共有23 种价格上涨、24 种下降、2 种基本持平。上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、普通混煤、山西优混、大同混煤等）、中游有色金属（铜、铝、铅）及部分化工产品（硫酸、草甘膦）和造纸板块（瓦楞纸）等。其中，铜价升至8.6 万元/吨、铝价超2.1 万元/吨，领涨主要原材料，显示出补库需求与成本支撑的共振；硫酸价格大幅拉升至700 元/吨以上，涨幅显著；瓦楞纸在箱板纸需求回暖带动下连涨数月。相对而言，下跌品种主要集中在农产品（稻米、玉米、生猪、大豆）、黑色金属（无缝钢管、角钢）、部分化工品（石油苯、顺丁橡胶、聚丙烯、聚乙烯、涤纶长丝、尿素等）、能源（液化天然气、液化气、石蜡、汽柴油）以及建材（水泥、浮法玻璃）等领域，反映出下游消费延续疲弱、供给端仍存在过剩压力。总体来看，10 月市场延续结构性分化格局：上游能源及金属类企稳反弹，中游部分化工强弱分化，而下游终端消费链条整体偏弱。

    　　从同比数据来看：49 种主要生产资料生产资料整体“涨跌并存”。上游煤炭价格较去年同期普遍下降约10%–25%，但降幅逐步收窄，供需格局边际改善；农产品中生猪价格同比仍下降约37%，拖累农产品整体；有色金属板块表现最强，电解铜、铝锭同比上涨17.4%、7.3%，反映国际金属市场强势与国内需求修复；铅价由负转正，锌价略有回落。化工品中分化最为突出：硫酸同比上涨65.3%，草甘膦维持高位；而塑料、化纤、橡胶及尿素类产品同比仍下跌10%–30%，显示下游化工需求未明显恢复。能源产品如液化天然气、液化气及成品油同比继续下跌，建材类水泥、玻璃同比降幅有限。

    　　上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化

    　　截至2025 年10 月，产业链价格呈现分化：上游环节中，煤炭价格小幅回升至670–680 元/吨，能源分化明显，WTI 原油回落至57 美元/桶、天然气波动上行；有色金属整体偏强，铜、黄金、白银价格齐升，贵金属涨幅居前.

    　　中游板块震荡偏弱，LME 金属维持高位但建材走低，水泥、混凝土价格指数持续下滑，PVC 低位徘徊；航运运价明显反弹，BDI 指数升至2100 点。下游价格总体平稳，农产品、食品小幅波动，房地产成交降温、二手房持稳。整体来看，10 月产业链呈“上游坚挺、中游承压、下游平稳”格局，成本支撑仍存但需求恢复有限。

    　　各行业价格景气数据跟踪

    　　从价格看，新能源、新材料、高端装备等行业来料价格景气度高、成本压力延续；但只有新能源车、电气设备、电子等行业能有效提价传导。传统加工、纺织、化工和建材等产出价格低迷，反映下游需求疲弱、价格传导受限。从利润看，新能源汽车、新一代信息技术、高端制造、航空及流通行业价差维持高位，利润修复能力较强；化纤橡塑、建安、建材等行业投入高而产出弱，利润受挤压，修复仍依赖成本回落或需求改善。

    　　风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-07

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