南特科技(920124)北交所新股申购策略报告之一百五十：优质空调零部件厂商 拓展汽车部件业务

　　本期投资提示：

    　　基本面：精密机械零部件供应商，专注空调压缩机零部件。公司2009 年成立，总部位于广东珠海，主营业务为空调压缩机零部件领域，产品覆盖气缸、轴承、活塞、曲轴等压缩机核心零部件，主要客户包括美的集团、格力电器，以及海立股份、松下电器等国内外知名厂商。汽车精密零部件将成为公司未来的重要增长点。公司已通过汽车行业IATF16949体系认证，并开发生产了制动系统部件（制动钳体）、离合系统部件（压盘）等汽车零部件产品。产品已对东莞领峻、华粤传动等客户实现批量销售，并已对江铃博亚、湖北加倍等汽车零部件客户进行小批量供货或送样验证。营收稳健增长，得益于原材料废钢价格下降及公司产品结构优化，净利润增速更快。2024 年实现营收10.31 亿元，近3 年CAGR为+11.20%；2024 年实现归母净利润为9821.70 万元，近3 年CAGR 为+45.12%。

    　　2024 年毛利率22.65%，净利率9.53%。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2025 年11 月11 日，申购代码“920124”。初始发行规模约3718 万股，占发行后公司总股本的25.00%（超配行使前），预计募资3.22 亿元，发行后公司总市值12.88 亿元。新股发行价格8.66 元/股，发行PE(TTM)为11.66 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为35 倍。网上顶格申购需冻结资金1448.99 万元，网下战略配售共引入战投3 名，包括包括1 家私募，1 家投资公司，1 家券商资管计划。

    　　行业情况：下游应用发展驱动行业扩容。精密机械零部件行业涉及的下游领域较为广泛，包括家用电器、交通运输、科学仪器、医疗器械等领域。近年来，随着我国宏观经济持续向好，居民生活水平与消费水平大幅提高，我国家电、汽车等下游行业发展迅速。以汽车行业为例，我国新能源汽车市场持续爆发式增长。根据中国汽车工业协会数据，2024 年我国新能源汽车销量为1,286.59 万辆，同比增长35.50%，2020 年至2024 年年复合增长率为75.14%；新能源汽车渗透率达40.92%，高于上年同期9.38 个百分点，较2020年增长35.53 个百分点。智能制造推动行业不断变革升级。结合精密机械零部件行业来看，智能制造在提高企业生产与管理效率、缓解人力成本上涨压力、提高产品良品率、提升经营业绩等方面发挥着关键作用，对促进行业变革升级与可持续发展具有重要意义。智能制造与精密机械零部件行业的深度融合，将为行业创造重要发展机遇。

    　　申购分析意见：公司深耕精密零部件，与美的集团、格力电器、海立股份等知名主机厂商建立长期稳定的合作关系，公司拓展产品在汽车领域的应用，已开拓多家汽车零部件客户。本次募投扩充铸件及压缩机零部件产能。从博弈面看，公司首发价格低，首发估值低，无历史成交记录，建议积极参与。

    　　风险因素：产品结构单一、客户集中度较高、原材料价格波动、价格调整的风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴 日期：2025-11-09

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