计算机行业点评报告：亚马逊：AI升级驱动业务提速，净利润再创新高

　　事件

　　亚马逊10月30号发布2025年第三季度财报，公司第三季度净销售额1802亿美元，剔除汇率影响同比增12%。营业收入为174亿美元，净收入为212亿美元，同比增长38%。

　　投资要点

　　营收与盈利表现

　　营收端：本季度公司实现净销售额1802亿美元，排除整个季度外汇汇率同比变动带来的15亿美元的有利影响同比增长12%，环比增长7.4%，延续稳健增长态势。分业务来看，北美业务收入占比高达约6成，达到1063亿美元，同比增长11%；国际业务收入409亿美元，同比增长14%，除去外汇汇率同比变动后为10%；AWS收入330亿美元，同比增长20%。广告服务收入177亿美元，同比增长24%，继续成为高利润率增长引擎。

　　盈利端：本季度公司营业收入174亿美元；净利润212亿美元，EPS为1.95美元，分别较上年同比增长38%和37%.营业收入率为9.7%。经营现金流为1307亿美元，同比增长16%。自由现金流148亿美元，彰显出公司在盈利与现金生成上的双重优势。

　　AI赋能与云战略：AI基础设施深化与生态加速成型

　　亚马逊在报告期内继续强化其AI基础设施与产品布局。公司表示，Trainium与Inferentia芯片的采用持续增长，Trainium收入环比提升150%，并推出了Project Rainier超级计算集群，配备超50万枚Trainium2芯片以支持Anthropic Claude模型.同期，AWS发布采用NVIDIA GraceBlackwell Superchip的EC2P6e实例，过去12个月新增3.8GW电力容量，居全球云服务商首位。在模型与算力层面，Amazon Bedrock新增来自OpenAI、DeepSeekV3.1、Qwen3及Anthropic Claude4系列的基础模型，并推出基于Graviton4、IntelXeon6、AMD EPYC与AppleM4芯片的新EC2实例。此外，公司扩展了Kiro访问，推出QuickSuite、Transform、Connect及AgentCore等智能Agent工具，在复杂任务上节约80%以上时间，并实现超过90%的成本节约。Transform节省70万小时迁移时间，Connect解决方案个性化客户体验，年化收入10亿美元。AWS还发布Nova Multimodal Embeddings和Web Grounding功能，支持文本、图像、视频与音频的多模态检索与实时互联网内容引用，并上线ElasticVMwareService与新西兰区域以强化全球云布局。

　　客户与生态拓展：全球布局扩张与企业级合作深化

　　亚马逊在全球业务布局与企业客户合作方面持续拓展。公司宣布与多家企业签署新的AWS合作协议，包括航空、汽车、媒体、SaaS、零售等领域的公司，如Delta Air Lines、Volkswagen、Fox、ServiceNow、Qantas、SAP、Lululemon、Live Nation、AXA、BT和perplexity。同时，AWS新增新西兰区域，并计划在三个新区域中增设10个可用区，以进一步强化其全球云计算网络的可用性与覆盖范围，实现全球战略布局。

　　零售、广告与物流协同创新：多元业务融合驱动消费体验升级

　　亚马逊在服务、零售与物流领域持续强化综合竞争力。公司报告称，在过去四个月中，当日达与次日达配送在农村与郊区的覆盖率扩大60%，生鲜杂货当日达服务已覆盖超过1,000个城市，计划在年底前扩展至2,300个地点。Rufus AI助手目前服务超过2.5亿用户，购物转化率提升超过60%，并新增Help Me Decide功能，提供个性化购物推荐超过130万名卖家已使用生成式AI工具创建与优化商品信息。多渠道履约服务现已扩展至Walmart、Shopify和SHEIN卖家，进一步提升第三方服务覆盖率。在广告与媒体业务方面，广告服务收入增长24%，达到177亿美元，Prime Video全球观看量创历史新高，其中Thursday Night Football平均观众数达1,530万，创十年来新纪录。推出了重新构想的Luna云游戏服务，包括GameNight客厅全新游戏集合，Prime会员无需额外付费即可使用。

　　投资建议

　　亚马逊在2025年第三季度继续展现出稳健的营收与盈利增长势头，云计算与零售业务双引擎协同驱动整体业绩提升。公司在AI基础设施与算力层面持续加码投入，推出ProjectRainier超算集群与EC2P6e实例，在自研芯片与多模态模型生态上保持领先。Bedrock平台引入多款基础模型，助力企业级生成式AI应用落地。零售和广告业务亦延续高增长，广告收入同比提升24%,PrimeVideo全球观看量创新高，物流网络进一步下沉至郊区与农村地区。展望未来，公司有望凭借“云+AI+零售生态”的一体化优势，在算力、模型与应用层持续强化竞争壁垒，推动盈利能力稳步改善。我们认为，亚马逊正处于由AI驱动的云基础设施升级与消费体验重构的关键阶段，建议投资者重点关注其在AI技术商业化、广告智能化变现及全球履约体系优化方面的持续突破。

　　风险提示

　　（1）AI基础设施投入与资本支出压力；（2）云服务与电商领域竞争加剧；（3）广告与订阅业务增长不及预期风险；（4）国际业务及汇率波动风险

　　EPS PE投资评级

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华鑫证券 任春阳,谢孟津