A股投资策略周报：近期的商品涨价行情对A股市场有何影响？

　　近期市场交易的涨价行情，其背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑，国内存在五年的经济周期，而美国中期选举往往是金属大年，因此明年将会形成20 年一遇之中美共振之年。近期来看，涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向。综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择。

    　　【观策·论市】近期的商品涨价行情对A 股有何影响？近期市场交易的涨价行情，其背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑。国内方面，逢6 逢1 的年份都是PPI 上行之年，主要由于党代会召开与五年规划的落地；美国方面，经济政策与选举高度相关，中期选举之年往往工业金属价格见到高点。因此中国五年周期和美国四年周期形成叠加，2026 年将会形成20 年一遇之中美共振之年。近期来看，涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向。综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择。

    　　【复盘·内观】本周A 股市场整体冲高回落，主要原因为：（1）短期指数出现技术性回调，本周后半段阶段性企稳；（2）北美电力基建发酵明显，存在明显主线，且逐步扩散至上游的锂电厂商；（3）海外无明显利空影响下，市场交易的自主性得到提升。

    　　【中观·景气】9 月北美PCB 出货量同比增幅扩大，存储器价格持续上涨。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属价格多数上涨；2）下游储能等需求旺盛，新能源产业链价格多数上涨，硅料价格上行；3）TMT 持续景气，DRAM存储器价格持续上涨，9 月北美PCB 出货量与订单量三个月滚动同比增幅扩大；9 月全球半导体销售额同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、电力设备、硅料、存储器、PCB、半导体、燃气、电力等。

    　　【资金·众寡】 融资净流入与ETF 净赎回，重要股东净减持规模扩大。融资资金前四个交易日合计净流入117.5 亿元；新成立偏股类公募基金218.4 亿份，较前期上升33.4 亿份；ETF 净申购，对应净流出83.6 亿元。融资资金净买入电力设备、医药生物、基础化工等；医药ETF 申购较多，原材料ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    　　【主题·风向】人形机器人：大脑与材料是终局叙事的核心卡点，灵巧手与总成是量产率先受益的环节。特斯拉召开年度股东大会，股东以超75%赞成票通过马斯克新一轮潜在价值约1 万亿美元的薪酬激励方案，确保其未来十年对公司发展的掌控。会上，马斯克集中展示了包括FSD、Robotaxi、Cybercab 以及人形机器人Optimus 在内的核心技术进展，并明确特斯拉正从电动车制造商加速向“AI+机器人”驱动的智能制造平台转型。人形机器人方面，马斯克表示，Optimus 将是“特斯拉有史以来最大规模的产品”，市场容量可达数十亿台，个人与工业用途比例约为1:3 至1:5。

    　　【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）较上周上行0.2，处于历史估值水平70.0%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，电力设备、钢铁和商贸零售估值涨幅居前，计算机、美容护理和医药生物跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜/杨晨/王德健 日期：2025-11-09

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