有色金属周报：美政府停摆，金属价格震荡

　　本周（11/3-11/7）上证综指上涨 1.08%，沪深 300 指数上涨 0.82%， SW 有色指数上涨-0.21%，贵金属 COMEX 黄金-0.14%， COMEX 白银-0.05%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.90%、 -1.80%、 +0.54%、 +0.99%、 -1.51%、 -1.00%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.58%、 +0.95%、 -1.13%、 -7.54%、 +0.40%、 +5.57%。

　　工业金属： 降息预期降温，美政府停摆，金属价格进入短期震荡， 中美关税和谈， 国内“十五五” 规划落地， 未来不改价格上行趋势。 铜方面， SMM 进口铜精矿指数为-42.04 美元/干吨，环比增加 0.11 美元/吨。坦桑尼亚与赞比亚贸易通道重新开放，但港口效率较低。宏观上美联储 12 月降息预期有所降温，美元指数反弹，铜价回落刺激下游提货回暖， Q4 电网端仍有交货订单，终端需求韧性较强； 铝方面， 10 月国内电解铝运行产能环比持平，进入 11 月冬季环保因素限制部分企业开工，但由于停槽后产量无法立即归零，产量降幅预计较小；需求端进入淡旺季切换，叠加铝价高位，下游开工率走弱。库存方面较为稳定，周内累库 0.3 万吨。 随着“十五五” 规划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金钴出口审批仍未完成， 储能需求持续超预期，看好能源金属表现。 锂方面， 锂盐厂开工率高位运行， 辉石和盐湖成为供应主力，新能源汽车与储能市场保持强势，头部电池企业普遍满产，需求超预期， 库存保持去库趋势， 碳酸锂价格预计将偏强运行。 钴方面， 刚果金钴中间品出口审批仍未通过，相关流程预计最快 11 月中下旬完成，主流矿企和贸易商继续暂停报价，冶炼厂受成本支撑维持挺价策略。钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴价仍有进一步上行动力。 镍方面， 需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度略有下行，供应端镍盐厂现货紧张程度有所改善，但原材料成本支撑镍盐报价维持高位。 重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。

　　贵金属：降息预期降温，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。 美联储多位官员发表鹰派讲话，美国 10 月 ADP 数据超预期， 12 月降息概率下降，美元指数上行压制金价。美国政府停摆时间创纪录，美国最高法院质疑特朗普关税合法性，贵金属价格预计偏震荡。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。 重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。

　　风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险

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民生证券 邱祖学,南雪源