策略周专题(2025年11月第1期)：市场震荡蓄势 不断试探4000点

　　本周A 股市场震荡上行

    　　本周A 股市场大多宽基指数出现上涨。受价值板块表现较好影响，本周A 股市场整体出现上涨，主要宽基指数大多上涨。在主要宽基指数中，上证综指表现最好，涨跌幅为1.1%，而中小板指表现最差，涨跌幅为-0.6%。目前万得全A 估值处于2010 年以来89.2%分位数。

    　　行业方面，电力设备、煤炭、石油石化表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行业涨跌互现。电力设备、煤炭、石油石化等行业表现相对较好，涨幅分别达到了5.0%、4.5%、4.5%。相比之下，美容护理、计算机、医药生物等行业表现相对靠后，涨跌幅分别达到了-3.1%、-2.5%、-2.4%。

    　　本周重要事件

    　　政策及会议方面，中方公布落实中美经贸磋商共识具体举措、美国最高法院就特朗普大规模征收关税合法性展开辩论。中方公布中美经贸磋商共识具体举措，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论。

    　　经济数据方面，本周10 月国内进出口数据公布。2025 年前10 个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，同比（下同）增长3.6%。其中，出口增长6.2%；进口与去年同期基本持平。10 月份，我国货物贸易进出口总值3.7 万亿元，增长0.1%。其中，出口下降0.8%；进口增长1.4%，已连续5 个月增长。

    　　产业方面，三大内存原厂暂停DDR5 报价、小鹏展示人形机器人IRON 等。三星、SK、美光三大原厂暂停DDR5 报价；小鹏科技日举办，发布包括人形机器人在内的多项成果；华尔街著名大空头做空Palantir 和英伟达；2025 年药品目录谈判协商顺利结束。

    　　市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡

    　　本周市场表现震荡或主要受海外股市波动的影响。受美国政府停摆、科技股估值偏高、华尔街著名空头做空英伟达等因素影响，美股本周表现较为震荡，纳斯达克指数累计下跌3.04%。而考虑到本轮A 股市场行情主要与TMT 及先进制造板块上涨有关，在海外科技股调整的背景下，国内市场或多或少也会受到一定影响。

    　　市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

    　　配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT 和先进制造板块。市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT 更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

    　　风险分析：海外风险扰动超预期；历史规律出现失效；市场情绪大幅下降。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张宇生/王国兴 日期：2025-11-09

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