估值周观察(11月第2期)：外弱内稳：能源强势 价值回归
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2025-11-10 00:30:33
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近一周（2025.11.3-2025.11.7）海外市场多数下跌，估值整体随股价收缩。海外市场多数下跌，仅新加坡和香港逆势上涨。日韩回调最显著，日经225、韩国综合指数分别下跌4.07%、3.74%；美股全线调整，纳斯达克100（-3.09%）跌幅最大；欧元区方面，英国相对抗跌，法国跌幅最大。估值整体随股价收缩。值得注意的是，韩国综合指数（+3.67x）、富时新加坡海峡指数（-2.55x）PE与股价变动分化明显，分别反映盈利预期的上修与下修。当前日韩滚动一年的估值仍处于极高水平；综合一年和三年窗口期，香港的估值分位数水平较高，除了恒生科技指数。印度SENSEX30指数的估值分位数较低。
近一周(2025.11.3-2025.11.7)，A股核心宽基全线上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，除中证500微幅下跌（-0.04%），其余指数均温和上涨，差异不大；风格上，价值明显优于成长，大盘略优于小盘。估值多数随股价温和扩张，仅大盘指数（-0.38x）、小盘指数（-0.05x）PE略收缩，仅中证2000的PE扩张幅度超过1x。截至11月7日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年93%-99%分位数，PCF均位于56.20%分位数。短中期来看，大盘价值虽领涨，但估值性价比仍占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.51%、88.10%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为49.81%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.79%、98.97%、96.86%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
本周一级行业涨跌互现，估值波动较大。上游资源和支持服务板块全线上涨，下游消费板块中的美容护理（-3.10%）和医药生物（-2.40%）、TMT板块的计算机（-2.54%）跌幅明显。估值波动较大。钢铁虽上涨4.39%，但PE大幅收缩7.23x；国防军工、商贸零售、农林牧渔、电子、房地产的股价变动幅度均不超过1%，但PE变动幅度均超过4.5x，反映盈利预期系统性下修；相反，石油石化、电力设备的上涨均大于4%，但PE变化幅度均小于1x。
下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块，估值处于相对高位。虽然滚动1年的估值分位数随股价回调有所下降，但3年/5年窗口期的估值分位数均值均高于96%。除钢铁之外，上游资源板块的短中期估值水平均位于高位，1年/3年估值分位数均值均高于94%。以社会服务、美容护理、食品饮料为代表的下游消费行业估值性价比突出，这4个行业的各个窗口期的各项估值分位数均值均不超过70%，估值修复空间较大；下游消费板块的其它行业估值分位数水平也适中，均值不超过93%。
本周新兴产业涨跌互现，能源产业链表现突出。新能源、绿色生产力板块上涨，生物科技板块下跌，智能汽车板块分化明显。其中，数字能源（+8.79%）、光伏（+8.01%）、充电桩（+7.47%）领涨，智能汽车（-3.58%）和汽车电子（-2.99%）领跌。估值多数随股价温和变化。新能源PE显著扩张6.08x，云计算PE收缩2.55x。热门概念方面，本周能源产业链表现突出，领涨概念包括HK电力设备、新能源、煤炭、HK光大系、香港银行。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-09
近一周(2025.11.3-2025.11.7)，A股核心宽基全线上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，除中证500微幅下跌（-0.04%），其余指数均温和上涨，差异不大；风格上，价值明显优于成长，大盘略优于小盘。估值多数随股价温和扩张，仅大盘指数（-0.38x）、小盘指数（-0.05x）PE略收缩，仅中证2000的PE扩张幅度超过1x。截至11月7日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年93%-99%分位数，PCF均位于56.20%分位数。短中期来看，大盘价值虽领涨，但估值性价比仍占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.51%、88.10%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为49.81%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.79%、98.97%、96.86%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
本周一级行业涨跌互现，估值波动较大。上游资源和支持服务板块全线上涨，下游消费板块中的美容护理（-3.10%）和医药生物（-2.40%）、TMT板块的计算机（-2.54%）跌幅明显。估值波动较大。钢铁虽上涨4.39%，但PE大幅收缩7.23x；国防军工、商贸零售、农林牧渔、电子、房地产的股价变动幅度均不超过1%，但PE变动幅度均超过4.5x，反映盈利预期系统性下修；相反，石油石化、电力设备的上涨均大于4%，但PE变化幅度均小于1x。
下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块，估值处于相对高位。虽然滚动1年的估值分位数随股价回调有所下降，但3年/5年窗口期的估值分位数均值均高于96%。除钢铁之外，上游资源板块的短中期估值水平均位于高位，1年/3年估值分位数均值均高于94%。以社会服务、美容护理、食品饮料为代表的下游消费行业估值性价比突出，这4个行业的各个窗口期的各项估值分位数均值均不超过70%，估值修复空间较大；下游消费板块的其它行业估值分位数水平也适中，均值不超过93%。
本周新兴产业涨跌互现，能源产业链表现突出。新能源、绿色生产力板块上涨，生物科技板块下跌，智能汽车板块分化明显。其中，数字能源（+8.79%）、光伏（+8.01%）、充电桩（+7.47%）领涨，智能汽车（-3.58%）和汽车电子（-2.99%）领跌。估值多数随股价温和变化。新能源PE显著扩张6.08x，云计算PE收缩2.55x。热门概念方面，本周能源产业链表现突出，领涨概念包括HK电力设备、新能源、煤炭、HK光大系、香港银行。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-11-09
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