产业经济周观点：中国ROE中枢趋势性上升 美国ROE中枢趋势性下降

　　投资要点：

    　　近期观点

    　　1、出口和物价数据大概率反映反内卷的效果显现，中国企业盈利有望底部持续走强。

    　　2、美国AI 产业的债务扩张或将强化中国物价改善和企业盈利预期，但也或强化美国滞胀特征，反噬美国AI 资本开支增速，最后或对美股构成较大风险。

    　　3、中美ROE 或将反向，中国周期底部上行，美国周期顶部下行，对应的估值变化带来的或将是美股下行，A 股上行。

    　　4、泛能源的配置更多是应对美国AI 投资预期过热，建议以中短期交易为主。

    　　5、价格复苏环境下，市场风格或偏向价值，后续重点关注出口价格和美国消费数据。

    　　6、长期看好保险，反内卷行业，中概互联网，军贸。

    　　风险提示

    　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康 机构：华福证券有限责任公司 研究员：李浩/李刘魁 日期：2025-11-09

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎